受全球經濟下行預期影響，本輪WTI原油價格從123.68美元/桶跌至87.01美元/桶，跌幅30%。PTA也跟隨下跌，從6月10日7728元/噸的高位跌至7月15日的5208元/噸，跌幅超過33%，上周跟隨原油繼續下跌。周一原油價格企穩，PTA受成本支撐大漲5%。從基本面看，短期上游PX加工費上漲空間有限，開工率下降，下游庫存攀升至高位，8月PTA將延續振蕩偏強走勢。

PX加工費上漲空間有限。上周我國PX開工率70.1%，亞洲PX開工率69%。新增產能方面，威聯石化PX新裝置7月28日交付，預計11-12月進一步增加亞洲供應。關注年底的中委合資廣東石化、盛虹煉化投產進度。上周五美國非農數據公布后，原油價格跌勢暫緩，在海外經濟衰退預期下，原油將處長期走跌的趨勢。綜合看，亞洲PX平衡表顯示8月開始累庫，加工費上漲空間有限。

PTA開工率下降推動價格上漲。近期PTA裝置開始集中檢修，英力士125萬噸裝置停車，逸盛寧波200萬噸裝置仍在檢修，恒力3線220萬噸裝置8月1日開始停車檢修，2線也有檢修可能，逸盛大化220萬噸裝置降至6成，嘉興石化150萬噸裝置8月2日開始檢修三周。截至8月5日，國內PTA開工率為66.38%，處近2年低位，上周PTA產量94.16萬噸，周產量進一步下降。8月PTA將進入小幅去庫周期，當前庫存處3年低位，短期開工率下降將進一步推動PTA價格反彈。

下游庫存攀升至高位。當前江浙織機的滌綸長絲FDY、滌綸長絲DTY、滌綸長絲POY庫存天數分別為34.5、42.3、35.4天。整體庫存攀升至高位，顯示下游需求不強，成品庫存有待消化。從下游現金流看，POY及水平瓶片價格均處2季度高位，近期PTA消費企業可能有主動減產動作，將進一步刺激PTA生產企業檢修，進而使得短期價格上漲，但下游需求走弱，中長期仍將帶動PTA價格下行。

價差、持倉和技術分析。截至8月2日，PTA基差降至161點，較7月高點下降458點，降幅74%，跨期價差降至90點，整體仍處價差回歸趨勢中。從價格趨勢看，現貨價格有所上升，基差下降是由PTA近月期貨合約強勢反彈帶動，預計短期反彈將持續。當前PTA9月合約持倉57萬手，8月銀河和瑞達期貨空轉多，國投安信期貨繼續增倉空頭，交割月臨近，短期價差仍存，空轉多的機構較多，整體持倉有利于多頭。

從PTA主連合約看，本輪牛市從2020年11月開始，目前走出了5浪上漲，6月加速后走出左延伸V形走勢，7月中旬加速下跌出現15分鐘級別的背離后開始構筑反彈結構，當前形成上升三角形結構，關注5980點附近的強阻力，從小級別結構看仍有上升動能。

從PTA9月合約月線看，當前短期均線仍處上升趨勢，長期均線有走平趨勢，連續兩根月陰線后將出現反彈。從周線看，前期連續下跌破5560點支撐后快速拉起，近期在支撐位上方寬幅振蕩，周線已掉頭向下，短期有反彈至20周線6阻力位的預期。從日線看，長期均線線掉頭向下，短期均線開始黏合，當前處下跌趨勢中的振蕩中樞形成過程中。

綜上，當前國際油價進入下跌趨勢，長期看PTA成本將繼續下移，近期受檢修影響產能下降，庫存處3年低位，短期反彈將持續。技術上看，7月PTA期價跌幅較大，中期將進入振蕩中樞，當前處中期反彈區間，8月將延續振蕩偏強走勢。