近幾日，盡管PX、PTA出現大跳水，高價原料有所降溫，但對聚酯產業鏈來說仍舊苦不堪言。今年以來，“上強下弱”成為聚酯產業鏈最大的痛點。在高成本邏輯驅動下，上自石腦油、乙烯、PTA、MEG，下至滌綸長絲、短纖和切片，都深陷虧損困局。終端加彈和織造企業壓力更加明顯，產業鏈也不止一次出現“活久見”的負加工費。與成本端不同的是，聚酯下游需求因疫情影響持續低迷，產業鏈傳統的“金三銀四”旺季未能如期而至。

眼下，上海復工復產進行時，是否會為市場需求注入新的活力？聚酯市場能否迎來遲到的旺季？如何把脈聚酯的淡季需求？需求端恢復又會遇到怎樣的難題？面對產業鏈困局，聚酯產業企業該如何應對？期貨日報記者就當前聚酯產業鏈動態進行詳細梳理，嘗試為大家破解市場淡季中的謎題。

A負加工費頻出現產業鏈利潤問題堪憂

通過梳理，期貨日報記者發現，“低效益”是今年聚酯產業鏈的關鍵詞之一。以PTA為例，年內已多次出現負加工費。

對此華瑞信息資深分析師袁媛介紹說，3月上旬俄烏爆發軍事沖突，原油急漲導致產業鏈價差快速壓縮。3月9日PTA加工差最低降至-44元/噸，彼時的PX價差也一度壓縮至200美元/噸以下，二者走向趨于同步。

5月中旬，隨著亞美套利窗口打開，市場傳聞亞洲有4萬-5萬噸PX出口到美國，PXN開始快速拉升，推動PTA綜合成本大漲，導致5月11日PTA價差降至5元/噸。若考慮同期醋酸成本，那PTA價差又明顯陷入負值區間。在此之后，油品強勢的邏輯持續發酵，帶動PXN繼續走擴，6月上旬已達到600美元/噸的高位。然而，下游需求又難以為繼。6月7日PTA價差跌至-13元/噸。

在業內人士看來，負加工費頻現集中反映出聚酯產業鏈的核心問題--成本過強與需求偏弱的矛盾不斷激化，產業鏈中上游環節的話語權強于下游環節，越向下利潤問題越嚴重。

今年加工費著實讓聚酯產業企業感受到“面粉比面包貴”，“賣面粉”的收益好于“賣面包”，產業鏈利潤集中在上游。事實上，在此輪PX大漲之前，上游PX和PTA利潤維持在尚可的水平。

“經歷這次漲價后，PXN價差直線上升，PX利潤迅速漲至高位。而PTA得益于產能集中度較高且話語權較強，出現幾次原料大漲導致的負加工費，其余時候加工費維持在400元/噸左右?！闭闵唐谪浄治鰩熤炝⒑奖硎?，但下游聚酯就比較堪憂了。

在他看來，今年疫情反復導致的需求疲軟對聚酯的影響最直接，產銷低迷、庫存居高不下、利潤虧損嚴重等都反映這一情況。“產業鏈整體利潤不能有效提升，主要原因是終端需求過于疲軟。終端織造的開工長期維持在歷史同期最低位，終端需求比前兩年更糟糕。在此情況下，整個產業鏈的利潤都難以真正長久提升起來?！敝炝⒑椒治稣f。

據國投安信期貨分析師龐春艷介紹，春節期間，上游PTA和MEG季節性累庫，聚酯企業檢修量低于往年同期，聚酯廠的庫存大幅回升?！巴甏汗澾^后，隨著工人返崗，下游訂單好轉，產業鏈庫存會逐漸走低。然而今年遇到公共衛生事件的沖擊，導致紡織服裝消費受到明顯抑制。與此同時，國際油價卻因海外需求回升而持續上漲，產業鏈利潤呈現出上游好、下游差的狀況?！?/p>

目前看，產業鏈利潤問題仍堪憂?！笆鼙卑肭虺鲂型镜挠绊懀善酚托枨筝^好。因此油品暴利帶動調油料需求走好，芳烴出現暴利。石腦油作為煉油副產品，受到需求拖累，進入負利潤狀態。下游烯烴類及塑料制成品的邏輯相同，也是無利潤或負利潤?！饼嫶貉嗫偨Y說，整體看，產業鏈利潤集中在上游油品端，化工類受到需求拖累整體呈現無利潤狀態。

“由于原料漲價過多，大部分品種利潤水平處在盈虧線以下，開工萎靡不振，且受制于終端需求疲軟的影響，短期利潤問題難見改善?！敝炝⒑秸J為。

B高成本時代來襲企業突圍之道怎么走

今年上半年，原油、石腦油和PX輪番發力，聚酯產業鏈成本不斷攀升?！芭c往年相比，今年成本端的特點是絕對價格高，上漲速度快，這一點讓產業鏈企業措手不及?！比A瑞信息信息經理郝尚坤如是說，對于PX價差擴大，5月之前主要得益于PX自身堅挺的基本面，此后則很大程度上受到美國油品偏強邏輯的影響。

“往年PX利潤大漲大跌，是由PX和下游PTA裝置投產錯配引發的供需矛盾所致，但今年PX大漲的邏輯與往年完全不同?！饼嫶浩G表示，今年油品市場格局發生變化，引發亞洲芳烴市場的供需矛盾，從而推動PX價格大幅上漲。

對此物產中大期貨研究院芳烴產業鏈高級分析師謝雯告訴期貨日報記者，俄烏沖突帶來的一系列管制導致成品油供應緊張，調油需求增加推升MX、PX價格，用芳烴拿去調油的利潤明顯好于生產PX帶來的收益，美亞MX、PX價差拉大，地域套利有可觀利潤。加之今年上半年PX開工率低位，PX供應偏緊?！霸谶@些因素的發酵下，PX亞洲現貨價格一度上漲超過1500美元/噸。”據她分析，隨著PXN價差大幅上漲，PX開工率大幅回升，且九江石化于5月投料，6月上旬已出產品，新增PX產能90萬噸。另外MX價格上漲過快，調油利潤被壓縮，市場炒作情緒有所降溫，MX、PX價格開始下滑。

“后續PX供需結構改善，或可適當緩解一部分問題。不過成品油的影響仍將存在，市場需要關注油品概念的消退時間。”郝尚坤表示。

記者了解到，目前終端需求走弱，難以承接成本快速上漲。從聚酯到下游織造印染，開工率都處歷史同期低位，高成本對產業鏈帶來一定傷害。

在郝尚坤看來，今年成本端上漲，更多還是來自外圍環境的變化，靠產業鏈自身基本上很難解決。聚酯產業企業只能暫時適應這種局面，分析形勢變化，盡量優化決策。

事實上，對于聚酯產業企業來說，高成本背景下面臨更加艱難的抉擇。郝尚坤說：“一方面，在持續經營的要求下，適當的原料備貨很有必要，否則在原料持續上漲的行情中，企業會陷于被動；另一方面，考慮到下游客戶的接受范圍，及自身的承受能力，企業很難做到冒進。因此，對于采購時機和采購節奏，企業需要更加精準地考量，結合自身實際情況，綜合評定資金狀況、客戶渠道、接受能力等諸多因素，為原料備貨、產品庫存，及價格的高低區間，劃定必要的安全邊際，適度跟進、量力而為?！?/p>

龐春艷告訴記者，從以往經驗來看，越往上游，裝置規模越大，企業可能更多地通過調整負荷、套期保值等方式應對。而越往下游，裝置規模越小，產能越分散，企業更多地根據自身的原料庫存、成本及訂單等因素進行生產安排，主動應對價格上漲的能力較差。

C產業按下重啟鍵如何把脈淡旺季需求

除成本端的難題外，今年聚酯產業面臨的需求環境也比較復雜。記者了解到，需求回落信號早已在年初出現端倪。4月疫情引發物流運輸受阻，市場銷售不暢，部分時段有工廠出現停工，影響需求順利釋放，產業傳統旺季預期落空。

對此，中國綢都網采編主任張強認為，今年上半年的旺季并沒有及時到來，主要在于紡織行業處景氣下行期?！昂Ｍ庖咔閹淼挠唵渭t利正在消失，且帶動原本流向中國的訂單出現了回流現象。同時，加上前幾年外擴的滌綸和織造產能基本布局到位，產能擴容讓市場供需出現失衡。然而，造成市場負反饋的最直接原因是國內疫情多點暴發，導致長三角及珠三角等地的紡織訂單受阻?！睆垙姳硎?，基于以上因素，產業的“金三銀四”旺季需求并未很好地表現出來。

目前，隨著疫情轉好，市場運行恢復。理論上講，聚酯市場將逐步回到環比改善的通道中來，聚酯市場也在期待后續迎來更多的訂單。然而，產業重啟對短期市場來說，并沒有很好地反饋。

“當前，市場正消化上下游帶來的供需不匹配問題。雖產業重啟使得上游原料漲價先行，但紡織訂單有滯后性，帶來的效果是下游訂單并未出現及時的反饋。”張強告訴期貨日報記者，因為上游漲價太快，導致生產端未能及時享受到紅利，所以企業的生產積極性下降。不過，從長期來看，市場正處弱復蘇狀態中，由復工復產帶來的效應會慢慢得以恢復，但這中間會因為上下游前期的“斷層”出現一定波動。

從聚酯下游訂單情況來看，疫情和俄烏沖突導致訂單受阻、海運費大漲、東南亞訂單部分逆回流。隨著疫情好轉，疊加“6·18”電商季，內貿市場訂單有所增加，部分秋冬訂單下達，但以冬季羽絨服面料試樣和銷樣為主，大批量下達的訂單并不多，主要集中在T400、高彈類等主流面料的成交上。

“一般來說，下半年的旺季從8月開始。經過上半年公共衛生事件的沖擊，預期下半年市場的應對將更加靈活有序。下半年旺季的消費主要是秋冬裝，仍值得市場期待?！饼嫶浩G說。

值得注意的是，盡管當前產業仍在復工復產中，但恰逢行業淡季。往年受高溫、限電等因素的影響，下游織造印染等環節的開工率一般會有下降。今年這一情形是否會再次上演，是否會影響到下游需求復蘇節奏？

“今年聚酯的限電政策尚不明顯，如果有限電，將影響聚酯開工率。不過近期因福建、寧波地區進行安全檢查，導致聚酯檢修減產集中。另外有幾套常規裝置檢修，預計6月中下旬聚酯負荷或降至83%附近?！敝x雯描述說。

同樣，袁媛也表示，去年受限電政策的影響，聚酯開工負荷出現顯著下調。“今年第2季度行業開工整體不高，電力資源消耗不及去年同期。接下來的工作重點，可能依然是復工復產問題?！痹谒磥?，與往年相比，今年的復產速度不算太快。4月聚酯負荷見底后，5月、6月逐步回升，但整體幅度比較平緩。目前僅回升到春節附近的水平，離年內高點仍有10個百分點的差距。下游開工率更是出現多次反復，顯示短期需求訂單依然不足，不能支持負荷持續提升。

“盡管對后續需求環比改善存在期待，但依然不可掉以輕心?！痹卤硎?，截至目前，企業訂單尚未看到全面顯著的增長，后續回暖時間也尚未明確。而在此之前，企業面臨著資金、心態等方面的考驗。