5月以來，PTA跟隨成本端持續上漲，主要運行區間為6124-6874元/噸。端午節后，PTA價格繼續大幅上漲，主力合約已運行至7500元/噸上方。展望后市，筆者認為，PTA強勢格局有望延續。

PX-NAP價差不斷走高

從基本面看，近端尤其是歐洲和北美地區表現仍十分堅挺，美國汽油庫存連續大幅下降，汽柴油裂解價差持續走強，成品油供需緊張，原油價格居高不下。同時歐洲地區受歐盟國家持續對俄羅斯能源進行制裁影響，原油供給緊張局面持續，歐美國家與俄羅斯矛盾短期難以緩解。預計6月布倫特原油價格運行區間為105-135美元/桶。

重石腦油主要用來生產芳烴或高辛烷值汽油，近期受美國地區汽油裂解價差持續大幅走強影響，使得本來用于生產MX的原料被優先由于生產汽油。美國從亞洲地區大量進口MX，導致MX供給緊張，MX價格大幅上漲帶動PX走強。截至6月6日PXCFR中國價格達1418.50美元/噸，較節前上漲152美元/噸，漲幅達12%。輕石腦油主要用于進行裂解原料生產乙烯，由于石腦油制乙烯利潤虧損，乙烯生產企業開工率始終維持在較低水平，導致輕石腦油需求相對偏弱。在此影響下，石腦油價格漲幅較小，走勢不及PX。截至6月6日PX-NAP價差已達到563.50美元/噸高點。后期由于MX供給緊張局面難以緩解，預計PX-NAP價差有望繼續走強至700美元/噸附近。

從供應端看，隨著5月底PTA短停裝置在6月逐步重啟，PTA供應壓力將小幅提升。逸盛海南200萬噸裝置5月27日起停車檢修，預計2周；獨山能源250萬噸裝置，5月25日起停車檢修，預計2周；臺化興業120萬噸裝置5月5日附近開始檢修，6月7日重啟。PTA短停裝置6月將陸續重啟，開工負荷有望低位回升，謹慎給予PTA開工負荷回升至76%附近預期。

加工費處低位

隨著復工復產加速進行，終端需求有所改善。整體看，我們對6月聚酯開工率仍偏中性樂觀，初步給予聚酯88%的月均開工率水平。6月，PTA或呈現先去庫后累庫的節奏，預計整體呈小幅累庫狀態，庫存變動力度取決聚酯開工恢復情況，PTA開工負荷預計呈前低后高結構。PX方面受益于MX供給緊張影響，預計6月PX依然維持去庫存局面，在PX供需表現強于PTA下，PTA加工費可能繼續維持偏低局面。后市重點關注PTA加工費偏低影響下，裝置能否出現超預期減停產的局面。

從目前基本面看，6月PTA總體維持小幅累庫判斷，PTA絕對價格將跟隨上游成本端PX價格波動為主。在汽柴油裂解價差持續走強背景下，MX供給緊張局面難以緩解，PTA價格受成本端影響顯著。從歷史走勢來看，歷次PX價格大幅上漲時期，PTA價格均出現大幅上漲，預計后市PTA將維持偏強運行格局。