PTA當下主要矛盾在于成本端。盡管近期PX供應并沒有出現下滑，但在成品油強勢背景下，美國與亞洲之間套利窗口開啟、MX與PX之間價差倒掛仍對PX形成較大支撐。預計在成品油趨勢逆轉之前，PTA仍會維持偏強格局。

端午假期期間，原油和PX雙雙大漲，其中PX大幅跳漲71美元/噸，單日漲幅5.5%。受原料大漲影響，節后首個交易日，PTA期貨大幅增倉上行，截至收盤，PTA2209合約最高觸及7142元/噸漲停價，單日最高增倉20多萬手。

調油需求推漲PX

受需求旺盛影響，海外成品油價格延續上漲態勢，截至上周五，美國汽油期貨價格繼續創下歷史新高，最高漲至4.3260美分/加侖。一方面，在成品油價格強勢的背景下，MX作為調油用料，需求增加，美國當地MX價格大幅上漲。從各地價差看，美國與亞洲MX的價差接近650美元/噸，存在較大套利窗口。另一方面，MX與PX價格出現倒掛，出現面包粉比面包貴的情況，市場擔憂亞洲PX供應商會選擇減產降負，直接對外銷售MX，從而進一步加劇PX供應緊張的局面，PX價格延續高位上行。

從PX自身供需看，由于去年4季度PX利潤接近虧損，亞洲工廠自去年年底起大幅縮減PX供應，至今PX供應偏緊現狀并未完全緩解。在供應收縮的大背景下，PX利潤一直處在修復的過程中，PXN目前修復至450美元/以上，創下近3年新高。截至6月2日亞洲PX開工率73.3%，中國PX開工率77.7%，在低位恢復過程中。從目前情況看，PX供應并未進一步收縮，尤其國內，高利潤下PX供應回升速度較快。后期調油需求是否真的導致PX供應進一步收縮還有待跟蹤。

PTA定價相對合理

供應方面，近期福海創降負至5成，逸盛大化裝置負荷小幅調整，三房巷PTA裝置輪檢，最新一期PTA負荷降至66.7%。PTA短期檢修降負較集中，供應偏低，不過后期逸盛多套裝置有提負荷計劃，預計供應回升。

需求方面，聚酯最新一期負荷在84%，延續小幅修復態勢。疫情影響逐步消散，聚酯開工自5月觸底以后緩慢修復，近期受上海復工復產提振，聚酯產銷好轉，聚酯工廠庫存高位下滑。不過從終端來看，訂單情況不佳，疊加坯布產成品庫存高位，補庫持續性不足，加彈和終端織造開工低位運行，修復空間有限。近期原料PTA和乙二醇持續上漲，聚酯環節再次面臨較大現金流壓力，預計開工提升幅度有限。

PTA加工費不高，在400元/噸以下波動。因此盡管PTA自身看不到較強去庫預期，驅動比較弱，但加工費偏低下定價相對合理，PTA絕對價格受原料PX和原油影響為主。

總體看，PTA當下的主要矛盾在于成本端。目前市場主要交易調油需求對MX和PX的推動。盡管近期PX的供應并沒有出現下滑，但在成品油強勢的背景下，美國與亞洲之間的套利窗口、MX與PX之間的價差倒掛仍然對PX形成較大支撐。預計在成品油趨勢逆轉之前，PTA仍會維持偏強格局。