短期看，由于外盤走勢偏強及國內軋花廠挺價意愿仍存，鄭棉下方存在一定支撐。但中長期看，下年度全球棉花增產預期依舊較強，加上國內軋花廠還貸壓力不斷增加，棉價下行格局不變。

近期，內外棉價走勢持續背離。在干旱炒作及谷物市場大漲的共同支撐下，ICE期棉維持高位運行。國內由于下游需求復蘇乏力，鄭棉跟漲動力不足，整體走勢偏弱。

國際棉花走勢仍強

據美國農業部公布的5月供需報告，2022/23年度預計全球棉花產量同比增加57萬噸，消費量預計同比下降21萬噸，因期初庫存大幅下降，期末庫存預計同比下降18萬噸。盡管USDA預估期末庫存將進一步去化，但新年度全球棉花產量增加、消費下降的預期并未改變，且兩者都存在繼續調整空間。美國棉區干旱天氣對產量影響存在不確定性，印度棉產量也存在上調空間，全球消費隨著GDP增速回落預計走弱，后期全球棉花庫銷比仍存在上調可能性。

目前美國西部和西南棉區依舊炎熱干燥，旱情持續嚴峻，引發市場對后期供應的擔憂。美國農業部預估2022/23年度美棉產量同比下降22萬噸，期末庫存同比下降11萬噸。盡管植棉面積仍維持3月預估的1223萬英畝，但新作棄耕率高達25.3%。短期看，利多支撐仍存，ICE期棉將繼續高位運行，不過在美聯儲開啟加息周期大背景下，后期棉價下行壓力將逐漸增加。

近期印度棉再度恢復漲勢，主要因為本年度減產超預期。美國農業部報告將2021/22年度印度棉產量再度下調22萬噸，庫銷比進一步走低。同時美國農業部預估2022/23年度印度棉種植面積在1270萬公頃，同比增加4.5%，產量預計同比增加44萬噸。盡管美國農業部按預期調增印度棉產量，但增幅預期遠不及印度國內機構的預測。目前印度西南季風預計提前登陸，新年度降雨總量預計充沛，為增產前景進一步加持，后期美國農業部對于下年度印度棉產量仍有繼續調增空間。

終端訂單依舊匱乏

本年度國內皮棉銷售進度緩慢，軋花廠經營形勢不容樂觀，不過由于現貨報價仍大幅低于在庫成本，軋花廠出貨意愿并不高。新作方面，2022年棉花播種已于4月底結束，種植面積同比基本持平。相較去年的低溫及冰雹天氣，今年氣象條件對棉花生產較為有利，僅部分地區出現過風沙天氣，目前新疆地區棉苗長勢較理想。

國內疫情顯著好轉，物流壓力有所緩解，紗廠出貨速度加快。不過終端需求依然疲弱，成品庫存仍位于近5年最高水平。數據顯示，截至5月20日純棉紗廠開機率在46%附近，紗廠原料庫存已降至20.8天，為近幾年最低值；成品棉紗庫存仍維持在近37天高位?？棌S方面，下游新增訂單匱乏，開機維持低位。截至5月20日織廠棉紗庫存回升至7.7天，成品庫存壓力沒有減輕，全棉布庫存仍在40天左右。

綜合看，在美國農業部供需報告利好，及主產區旱情未有好轉的背景下，ICE期棉仍有沖高動能。國內方面，紗線購銷略有好轉，但終端訂單依舊匱乏，成品庫存壓力較大。短期看，由于外盤走勢偏強及國內軋花廠挺價意愿仍存，鄭棉下方仍有一定支撐。但中長期看，下年度全球棉花增產預期依舊較強，加上國內軋花廠還貸壓力不斷增加，棉價下行格局不變。