3-4月，PTA價格整體表現為高位寬幅振蕩。聚酯產業鏈上下游分化，上游原油端表現偏強，終端需求受累于疫情反復，表現弱勢。展望后市，我們認為原油仍將維持高位運行，PTA自身將從供需雙減轉為供需雙增，PTA2209合約易漲難跌。

原油高位寬幅振蕩

近期原油供給端變數較多，IEA公布釋放1.2億桶石油儲備，其中美國承擔6000萬桶。美國還將另外承擔1.2億桶釋放量，共計釋放1.8億桶。整體看，此輪原油拋儲釋放總量2.4億桶，大量拋儲給油價帶來一定壓力，不過市場對拋儲實際落地力度暫時存疑。俄羅斯方面，據相關消息稱，自4月11日起，俄羅斯石油產量降至976萬桶/日，創下2020年7月以來新低，目前俄羅斯上游產量已有受損表現，預計后期出口會受到較多限制。OPEC方面，OPEC月報顯示3月產量僅環比增加，實際增產量不及計劃。

需求方面，OPEC下調2022年全球石油產品需求增量41萬桶/日至367萬桶/日，EIA月報同樣下調全球石油產品需求增量。國內方面，上海疫情未見明顯拐點，各地疫情散發，國內油品需求下滑較多。

整體看，原油多空分歧較大，預計價格繼續高位寬幅振蕩。

PTA逐步轉為供需雙增

PTA目前是供需雙減狀態。供應方面，從2月開始，PTA裝置檢修降負現象較多，開工率從前期高點84.4%降至當前的69.1%，從最新檢修計劃看，仍有不少大廠在4-5月有檢修計劃。其中逸盛石化5月PTA裝置檢修計劃為：寧波逸盛新材料1線4月底停車，逸盛大連2號線5月中旬停車，逸盛海南5月下旬停車。不過5月以后，PTA預期開工率會有所提升。

需求方面，由于聚酯工廠和相關下游企業主要集中在江浙一帶，受生產效益、疫情、物流等多方面因素影響，聚酯開工率近期加速下滑，從3月中旬的94%降至近期的79%，長絲、短纖、瓶片開工均出現明顯下滑。終端織造方面，江浙織機開工降至37%，坯布庫存累積至歷史高位。目前需求端暫未看到拐點，不過按照預期來看，5月以后有望環比轉好。

整體看，PTA短期仍將維持供需雙減態勢，5月以后預期轉為供需雙增。

PTA做多仍需等待時機

從產業鏈利潤角度看，目前PX-石腦油價差在256美元/噸，相對偏高，5月PTA檢修較多，PX需求面臨收縮，PX加工費有壓縮預期。PTA加工費400元/噸，中性偏低。下游聚酯環節利潤偏低，長絲、短纖處在盈虧邊緣。

綜合以上分析，我們認為原油高位振蕩，對PTA價格有支撐。PTA后期大概率由當前的供需雙減轉為供需雙增，PTA自身加工費不高，整體價格易漲難跌。不過短期PX環節利潤壓縮會對PTA價格有所拖累，做多可等待PX環節利空兌現后入場。