當前國內棉市處上下游價格傳導不暢僵局中，但受海外環境影響，棉價存在一定支撐。后期隨著南半球棉花上市，國際供應端矛盾面臨一定緩解，但仍需關注北半球新棉種植進度及天氣因素對擴種增產預期影響。

國內棉價跟隨外盤運行

相關機構報告尚未完全兌現印度棉花減產事實。截至3月底，2021/22年度印度棉花累計上市446.56萬噸，較去年同期水平555.49萬噸降低19.61%，對比去年12月和今年1月的上市進度，印度棉花上市量同比降幅有所收窄，這預示著印度新棉交售加工速度有所提高。不過印度棉花協會表示，將近80%新棉已上市，同時預估2021/22年度棉花產量將達到569.72萬噸，較2020/21年度僅減產5.06%。對照當前上市進度，預計印度棉花協會還將進一步下調印度棉花產量。

從美棉出口周報可以看出，高價負反饋正在全球體現。截至3月31日美國陸地棉凈簽約1.43萬噸，環比下降3.88萬噸，其中越南凈簽約0.89萬噸、土耳其凈簽約0.54萬噸、中國凈簽約-0.5萬噸。同時截至4月1日美棉5月未點價銷售合約環比下降22.5%，美棉7月未點價銷售合約較上一周增加5%至54902手，為近幾年同期水平高位。

在印度棉花減產預期兌現壓力下，我國棉市因自身基本面主導，跟隨外盤弱勢運行。截至4月7日全國60家大中型棉花加工企業銷售率僅46.6%，同比下降40個百分點，較過去4年均值下降24.9個百分點。皮棉銷售大幅放緩的背后，仍是軋花廠和紡企僵局的延續，前者面臨虧損銷售被動局面，后者則因下游成本傳導不暢、生產虧損導致開工率逐漸降低，皮棉采購意愿偏弱。不過隨著紡企原料庫存進一步消耗，補庫動力可能對棉花價格形成支撐。

北半球擴種預期難兌現

去年收獲季棉價上漲給予全球棉農充分種植意愿，擴種增產預期正在盤面升溫。南半球棉花主要出口國澳大利亞、巴西可能迎來大幅增產，據美國農業部預估，澳大利亞在2021/22年度將收獲119.7萬噸棉花，較上一年度增加96.23%，巴西國家商品供應總局公布報告再次調增本年度巴西棉花產量至282.43萬噸，同比增加19.7%。

不過棉花增產預期在北半球兌現難度不斷加大。雖相關機構一度肯定北半球棉花生產大國印度、中國和美國的擴種預期，3月底美國農業部公布種植意向報告預估，2022/23年度全美植棉面積將達到1223.4萬英畝，較去年實際種植面積增長9.04%，但需要等到第2季度過后才能上市及出口。據國家棉花市場監測系統3月中上旬調研統計，2022年我國棉花意向種植面積增加1.8%至4398萬畝，其中新疆意向種植面積增2.3%至3668.1萬畝。另據印度棉花協會2月預測，下年度印度10個主要棉花生產州的棉花種植面積將擴大20-25%。不過近期受糧價上漲和天氣因素的影響，今年印度植棉面積增長預期略有下調。

與此同時，俄烏沖突給全球農業生產增添不確定性，可能阻礙棉花擴種增產預期。第一，烏克蘭作為重要的農業生產國，受沖突影響，相關機構預估該國本年度谷物作物將減產55%，油料作物將減產38%。第二，能源價格大漲進一步引發歐美市場通脹壓力，為緩解通脹壓力，生物能源在糧食作物的消費占比可能出現提高，這將進一步刺激糧食作物價格，進而波及全球農戶對棉花等經濟作物的種植意向。第三，俄羅斯作為主要的鉀肥出口國，受俄烏沖突影響，鉀肥出口受限直接引發全球化肥價格大漲。

此外相關數據顯示，截至4月12日青海鹽湖氯化鉀出廠價3500元/噸，同比上漲48.94%，尿素同比上漲34.43%，磷酸一銨同比上漲42.86%。作為經濟作物的棉花，其生長過程中對化肥需求高于其他糧食作物，按照過往數據，化肥成本占棉花總生產成本的16-20%?；蕛r格上漲將進一步壓縮棉農種植收益預期，從而抑制棉農種植意向。

整體看，短期受海外環境的影響，外盤仍有沖高可能，對國內市場形成支撐。一旦國際供應端矛盾緩解，外盤驅動將明顯減弱，屆時將限制鄭棉上方空間。