2季度，俄烏及伊核談判進入關鍵窗口期，原油市場存在較大變數。但在全球能源危機大背景下，油價重心已明顯抬升，PTA也隨之脫離低成本區間。未來油價仍將繼續主導PTA市場走勢。

2月底，隨著俄烏沖突持續升級，歐美等國宣布多輪經濟制裁，原油價格出現大幅上漲，PTA在成本驅動下也創下近3年新高。但3月由于國內疫情多點散發，物流運輸及終端需求受到較大沖擊，“金三”旺季支撐明顯不足，PTA價格漲幅明顯落后于上游原料。

供應維持偏緊預期

伴隨著油價大幅抬升，石腦油及PX等化工原料強勢跟漲，PTA生產成本顯著攀升，行業加工費被極致壓縮，3月一度出現歷史上首次的負加工費現象。在盈利環境不佳下，PTA工廠開始啟動大規模檢修計劃，當前已涉及減停產能1831萬噸，行業開工率快速下降至73%左右。集中檢修導致PTA供應明顯收緊，下游聚酯企業持續高負荷運行，3月市場整體呈現供減需穩格局。

近期英力士、恒力、逸盛、臺化及中泰等大廠公布4-5月的檢修安排，尤其是4月計劃檢修裝置較多，若上述檢修能執行落地，那么4月PTA供應將維持偏緊局面。從以往經驗看，PTA工廠集中檢修觸發條件一般有兩種情況：一是季節性淡季，工廠啟動年度常規檢修；二是加工費低迷甚至出現大幅虧損后工廠被動停車。因此上述檢修計劃能否執行，很大程度上取決于未來的盈利環境。若加工費持續低位，PTA工廠將保持較高檢修率，市場供應將維持偏緊態勢，進而有望推動加工費自低位修復。

1季度聚酯庫存累積

“金三銀四”的傳統旺季，3月織機開工一般將提升至年內高位，但今年市場卻旺季不旺，行業負荷僅相當于2020年疫情暴發初期的水平。不過1季度下游聚酯呈現出“高開工、高庫存”的雙高特征。3月行業頻現減產傳聞，但開工率始終維持在9成附近的高位，這也為PTA市場提供較強的支撐。不過聚酯市場高產出遭遇織造市場低需求，讓利促銷也未能激起終端采購的積極性，市場供需錯配矛盾突出。1季度聚酯庫存持續累積，尤其是長絲庫存接近2020年同期水平。

綜合來看，當前產業鏈癥結主要在織造環節，疫情則是關鍵的外部驅動因素。展望后市，待后期疫情逐步緩解后，終端需求有望迎來復蘇，進而利于聚酯庫存的不斷去化。若短期內市場繼續大幅累庫，迫于庫存及現金流壓力，聚酯工廠不排除出現檢修降負行為，屆時PTA需求也將受損。因此未來市場矛盾的疏通點在終端需求能否順利啟動。

價格脫離低成本區間

在俄烏沖突加持下，1季度原油價格大幅上行，石腦油及PX跟隨同步大漲，PTA單噸生產成本提升千元左右。從相關數據看，今年PX與布油聯動性明顯增強，兩者相關系數高達0.94，但受自身供需基本面制約，年內PX價格漲幅仍大幅落后布倫特原油。此外由于油價高位劇烈波動，3月石腦油/布油價差快速沖高回落，但仍處同期高位水平，PX/石腦油價差也較去年4季度明顯修復。

短期內俄烏沖擊反復拉鋸，原油供應端擾動將持續存在，在偏緊供應及風險溢價加持下，預計原油價格維持高位振蕩運行，而石腦油價差有望繼續堅挺，短期內PTA成本支撐力度較強。展望2季度，俄烏及伊核談判進入關鍵窗口期，原油市場存在較大變數，但在全球能源危機大背景下，油價重心已明顯抬升，PTA也隨之脫離低成本區間，未來油價仍將繼續主導PTA市場波動。

綜上所述，短期企業計劃檢修較多，終端需求受疫情拖累表現疲弱，市場呈現供需雙弱格局。但后期隨著國內疫情的好轉，終端需求有望迎來復蘇，屆時供需面將迎來實質性改善。同時PTA絕對價格波動仍深受油價影響，后市密切跟蹤油價走勢。