2月下旬開始，地緣政治沖突導致國際油價高位運行，化工板塊整體受到較強成本端提振，但乙二醇基本面相對偏弱，上漲幅度較有限。短期原油高位運行將繼續對乙二醇產生強勁提振作用，建議投資者保持回調后做多思路。

供給下降預期較強

隨著多套乙二醇檢修裝置在1月重啟，鎮海煉化及廣西華誼新裝置在1月投產，2月國內乙二醇裝置開工整體穩定在65%左右，雖與往年相比尚存一定差距，但與前期相比仍有較明顯提升，國內乙二醇供給壓力加大。3月7日國內乙二醇裝置綜合日度開工負荷為65.98%，較年初低點上升16.73個百分點，較2021年同期下降3.13個百分點。其中非煤制乙二醇開工負荷為72.9%，煤制乙二醇開工負荷為54.07%。

2月開始，石腦油價格跟隨國際油價連續上漲，同一時期乙二醇價格在供給提升、需求回升緩慢等多重因素影響下不漲反跌，使得石腦油制乙二醇加工利潤持續惡化，與此同時煤制乙二醇加工利潤也持續處虧損狀態。各種加工工藝路線全面虧損，導致乙二醇企業持續生產意愿下降，尤其是部分老舊、固定加工成本偏高的裝置，出現降負或停車的可能性上升。據了解，中石化部分裝置、廣東地區部分裝置均存在檢修預期，后期乙二醇供給下降預期較強。根據估算，截至3月7日石腦油制乙二醇加工利潤約-2220.61元/噸，較2021年同期大幅下降3675.17元/噸，繼續處近幾年最低水平；煤制乙二醇加工利潤約-456.2元/噸，較2021年同期大幅下降2016.6元/噸。

下游補庫節點到來

春節假期結束后，下游聚酯及終端織造企業生產開始恢復，但由于終端訂單不佳、上游原料價格大幅上漲等因素影響，終端企業主動補庫意愿有限，這導致春節后乙二醇需求并未快速回升。2月末聚酯及織造環節開工持續恢復令企業原料儲備庫存快速下降，企業主動進行原料補充意愿明顯提升，同時近期聚酯工廠多次進行促銷活動也帶動聚酯產銷回暖。3月4日聚酯工廠日度開工負荷為86.69%，較春節前提升7.22個百分點，較2021年同期下降3.03個百分點；江浙織機日度開工負荷為65.21%，較節前提升57.58個百分點，較2021年同期下降13.01個百分點。

港口庫存壓力較大

2022年乙二醇進口船貨整體處中性偏高水平，周度計劃到港船貨基本保持在20萬噸附近，由于春節前后下游企業拿貨意愿有限，港口出庫速度明顯下降，華東港口乙二醇庫存持續累積，對乙二醇期價形成壓制。3月7日華東港口乙二醇庫存為97萬噸，較前一周上升2.5萬噸，較2021年同期上升32.8萬噸。最新預報顯示，2月28日至3月6日華東港口計劃到港船貨約17.9萬噸，較前一周微升0.4萬噸。

綜上所述，對于后市，我們持謹慎樂觀態度。隨著下游補庫節點到來，乙二醇需求預計將有提升；由于加工利潤持續惡化，后期乙二醇供給下滑預期較強。同時國際油價處高位，整個化工板塊都將受到提振，建議投資者保持回調后做多思路。