目前，國內煤制乙二醇裝置穩定運行，新裝置持續投產，供應過剩局面尚未扭轉，加之港口庫存已臨近100萬噸關口，乙二醇價格持續偏弱。

春節后，乙二醇持續交易累庫現實，走勢明顯偏弱，PTA2205合約與乙二醇2205合約價差從1月的平水附近持續走高，2月底已達到700元/噸。截至2月底，乙二醇主力2205合約已從春節后5660元/噸以上的高點跌破5000元/噸整數關口，跌幅超11%。布倫特原油價格臨近100美元/桶大關，石腦油路線生產乙二醇陷入虧損狀態，部分裝置轉產或減產，而煤價穩中有降，所以煤制路線裝置維持穩定運行。整體看，乙二醇供應過剩局面尚未扭轉，石腦油路線生產乙二醇有繼續減產的預期。

低利潤下供應有所收縮

今年以來，鎮海煉化、廣西華誼等新裝置順利投產，前期檢修的多套煤化工裝置也在煤價回落后紛紛重啟，新杭能源40萬噸裝置不斷推遲檢修時間。乙二醇供應恢復明顯，港口庫存快速累積，截至2月28日，華東主港地區乙二醇庫存總量94.5萬噸，較春節前增加近30萬噸。供應持續過剩使得乙二醇基差從去年年底的35元/噸走弱至-100元/噸，這是乙二醇在春節前后價格不斷走弱的主要邏輯。

春節后，隨著EO需求逐漸恢復，富德、三江、福煉等裝置積極轉產利潤較好的EO，浙石化2套裝置也減少了深度虧損的乙二醇產出，部分乙烯轉產PE。截至上周五，國內乙二醇整體開工負荷從2月中旬74%的高位降至69%附近。部分韓國、新加坡近洋短流程裝置則因石腦油路線生產乙二醇的現金流虧損擴大，同樣有降負減產動作，外加美國110萬噸新裝置運行不穩定，預期后市乙二醇進口可能會有下降。

不過部分裝置減產的利多暫時難以對乙二醇形成明顯提振，一方面，國內石腦油路線生產乙二醇裝置繼續轉產EO等其他產品的空間有限，乙二醇供應是否進一步下降主要關注上游乙烯裝置負荷的調整動態。因國內多為煉廠一體化配套裝置，具備產業鏈上下游一體化的優勢，同時乙烯裝置下游又配套多種化工品，具備產品多樣化的優勢，所以長流程裝置的減產與利潤走勢往往難以同步，導致今年石腦油一體化制乙二醇的現金流不斷創出新低。另一方面，煤制利潤虧損有所收窄，煤化工裝置有望維持穩定運行，哈密廣匯、山西美錦等新裝置也將陸續投產，煤制供應有望維持穩中有升的局面。

總體看，雖近期乙二醇累庫速度環比有所改善，但仍難以改變供應過剩大格局，后市主要關注虧損背景下，石腦油路線生產乙二醇裝置是否會有進一步減產動作。

聚酯高開工和高庫存的矛盾加劇

下游聚酯負荷繼續回升，截至上周五已提升至91.9%附近。按照檢修進度看，后市依舊有1-2個百分點上升空間，但聚酯產品銷售局面卻遲遲難以打開。上周四，在原油價格大漲之際，聚酯工廠趁機促銷出貨，長絲產銷在春節后首次大幅放量，平均達到400%。

目前工人已陸續返回，下游江浙織機綜合開工提升至72%，較上周提升20個百分點，但終端新訂單表現一般，仍以春節前接洽的訂單為主，在滌絲價格高位的背景下，下游觀望情緒濃重。隨著紡織服裝訂單的季節性旺季將至，預計3月中旬下游織造剛需備貨將有所增加，但投機需求不足，滌絲高庫存壓力暫時難以緩解，將持續壓制市場多頭情緒。

綜合以上分析，在石腦油路線生產乙二醇虧損背景下，國內外乙二醇產出均有收縮，但國內煤制乙二醇裝置穩定運行，新裝置持續投產，乙二醇供應過剩局面尚未扭轉，港口庫存已臨近100萬噸關口，乙二醇價格持續偏弱。在乙烯裂解下游產品全面虧損的格局下，預計可能會有更多的裝置減產降負，這是潛在的利多因素。