2月初以來，受俄烏局勢動蕩影響，原油價格持續刷新高位。目前，WTI原油一度漲超95美元/桶，布倫特原油期貨主力合約突破96美元/桶關口。在成本端強支撐下，PTA春節后大幅走強，主力合約更是創下5880元/噸新高，強勢突破2021年高點。隨著原油轉弱，PTA在刷新2年高位后，價格有所回落。

成本價格抬升

烏克蘭局勢持續緊張，地緣風險溢價帶來國際原油價格連創新高。受原油價格帶動，石腦油CFR日本價格上升至835美元/噸，PX與原油生產利潤降至95.4美元/噸。目前PXCFR中國均價為1048美元/噸，較節前一周大幅上漲6.76%。PTA成本價格明顯抬升。

今年年初，國內PX供應維持偏緊狀態，1季度PX裝置檢修較多，供給端處收縮中。近日PX商談價大幅攀升，逼近1100美元/噸關口，創下近35個月新高。成本端PX價格大幅走強，擠占部分PTA加工費。節后PTA供應增多，加工費下降至約500元/噸，較節前下滑8%，處相對中性偏低位置。

今年預計國內PTA新增產能將達1110萬噸，去年PTA新增產能不及預期，浙江逸盛新材料2期裝置延遲到今年年初投產。整體上，今年PTA產能依然處擴張期，預計行業供應過剩格局將延續。據觀察，近2年PTA新投產裝置中，大型一體化成為行業趨勢。

2月中旬，國內PTA產能利用率約為83.08%。近期雖有回落，但較節前整體維持在高位水平。浙江逸盛新材料2期330萬噸/年PTA裝置春節前投料生產，國內PTA產能基數上調至6923萬噸。但自2月開始，國內PTA檢修產能有所增多，逸盛新材料1#330萬噸PTA裝置降負荷至5成，2期新投的330萬噸PTA裝置負荷也維持在5成左右。整體上，按目前預估，國內2月PTA產量約在438萬噸，大廠裝置檢修，一定程度對沖年初PTA新增產能帶來的過剩狀態。

聚酯開工處高位

今年年初以來，國內PTA庫存維持在相對高位水平。2月雖有逸盛新材料2期新裝置投產，但部分大廠PTA裝置檢修或減產，暫時對沖PTA新產能的增量，減緩PTA累庫速度，整體假期前后累庫略不及預期，但整體水平依然偏高。

2022年聚酯計劃投產規模將達到700萬噸，國內聚酯規劃投放項目約20個，其中短纖投產量較大，增速明顯快于往年。今年春節期間國內聚酯負荷下降有限，節后聚酯加權庫存超過20天，處往年高位水平。

2月下游聚酯開工負荷逐步抬升至82%，江浙織機開工也恢復至31%左右。節后聚酯工廠裝置檢修結束陸續重啟，未來預計仍有310多萬噸聚酯裝置重啟，預估聚酯開工負荷進一步上升至85%以上。

受春節假期影響，下游織造終端放假，聚酯產品庫存明顯抬升。節后POY、DTY、FDY和短纖庫存分別上升至24.7天、29天、29.3天和9.4天，平均庫存環比上升7天左右，庫存分位數多升至90%以上高位。隨著江浙織機開工，聚酯產品需求預計將會逐步恢復。

整體上，節后PTA價格主要受成本端推漲邏輯引導。從供需基本面上看，PTA庫存持續累積，壓力依然存在；下游聚酯也面臨較大產品庫存壓力，需求端恢復仍有待觀察。后市關注成本端價格變動，若地緣風險因素消退，謹防PTA價格高位回落風險。