2021年12月下旬，PTA期價在國際油價推動下連續上漲，2022年伊始這一情況還在持續。截至1月14日收盤，PTA期貨主力合約TA205收報5386元/噸，為去年10月27日以來新高。對于后市，我們暫持謹慎樂觀態度，雖春節前下游及終端企業放假停產令PTA需求表現趨弱，但近期國際油價偏暖表現從原料成本端給予PTA期價較強提振，因此預計短期內PTA將以振蕩運行為主。

短期裝置開工趨穩

1月初，福海創450萬噸裝置、海倫石化120萬噸裝置先后停車檢修，國內PTA裝置開工下降至77%附近，由于近期國內暫無新的裝置檢修計劃，PTA開工因此基本保持穩定。進入下旬后，海倫石化裝置率先結束檢修重啟，福海創裝置根據計劃將在月底復產，后期國內PTA裝置開工預計將回升至80-82%附近，PTA供給預計將有小幅提升。

據最新計劃，逸盛新材料2期360萬噸新裝置將在1月末投產，投產時間較其原有計劃有所提前，若該裝置順利完成投產，則后期國內PTA供給端壓力將再度提升；考慮到2021年逸盛新材料1期裝置從投產到產出有效投放市場經歷時間較長，后期需重點關注其進展情況。1月14日，國內PTA裝置日度開工率為77.09%，較2021年同期下降4.27個百分點。

PTA需求表現趨弱

1月上半月，國內聚酯裝置開工整體基本保持穩定，月中甚至出現小幅回升情況。究其原因，我們認為在去年4季度經歷主動降負后，聚酯企業自身庫存壓力得到一定釋放，為能夠應對節后消費旺季及未來可能出現的被動停車，企業存在一定主動補充庫存意愿，因此聚酯裝置開工并未如此前預期一樣下降。

隨著春節假期臨近，下游聚酯及終端織造企業在1月下半月停產放假情況可能增多，目前來看織機開工已下降至5成以下且后期還存在進一步下降可能，聚酯裝置開工因此也面臨下行壓力；據1月14日公布的計劃，有近530萬噸聚酯裝置計劃在1月中停車檢修，其中357萬噸裝置將在1月中上旬開始檢修，后期聚酯裝置開工預計將有下降，節前PTA需求表現趨弱。1月14日，聚酯工廠日度開工率為81.09%，較2021年同期下降2.37個百分點。

國際油價偏暖運行

2021年年初，國內PTA加工差基本保持在650-700元/噸附近，盡管從絕對值上來看其處中性偏高水平，但部分裝置檢修、現貨市場貨源緊張等因素導致其短期內難以被壓縮，因此原料價格波動對PTA期價走勢仍有較強影響。近期市場擔憂情緒減弱，OPEC+繼續保持其小幅增產步伐且部分產油國產出受限，再加上俄烏關系緊張進一步推升市場對于供給受阻的擔憂，國際油價持續呈現偏暖運行態勢，上周五WTI油價已逼近前期高點，PTA原料成本環節所受到的提振較強。

對于后市，我們持謹慎樂觀態度。從成本角度看，雖當前PTA加工差偏高，但由于近期現貨貨源偏緊，加工費暫難被明顯壓縮。不過從供需格局看，節前下游聚酯及終端織造環節開工下降仍然是大概率事件，海倫石化及福海創裝置的重啟將使得PTA供給提升，此消彼長情況下PTA供需局面趨弱，PTA期價也將因此承壓。因此我們預計，近期PTA將以振蕩運行為主，中期隨著需求的回升，在國際油價提振下，PTA期價有望再度偏暖運行。