成本端表現良好

受檢修裝置重啟及春節前下游停產放假影響，乙二醇價格將出現回落，不過成本方面仍有支撐，這將限制期價下跌空間。

進入2022年，在國際油價連續上漲、國內裝置意外檢修導致供給再度下降等多方面因素影響下，國內乙二醇期價在新年首個交易日突破5000元/噸關口后繼續振蕩上漲，1月14日盤中主力合約EG2205最高一度逼近5400元/噸，創逾2個月來新高。對于后市，我們預計，由于檢修裝置重啟及春節前下游停產放假影響，乙二醇價格將出現回落，不過成本方面支撐將限制期價下跌空間。

裝置臨停檢修影響開工

2022年1月上旬，國內乙二醇裝置開工整體維持在50-51%附近，不過中旬開始浙石化1期、新杭能源、安徽紅四方3套共計135萬噸產能裝置先后意外停車檢修，再加上月初停車檢修的浙石化2期裝置重啟計劃推遲，國內乙二醇裝置開工率因此再度下降至50%以下，短期內乙二醇供給端壓力得以緩和，市場情緒也因此受到提振。1月14日，國內乙二醇綜合日度開工率為48.49%，較2021年同期下降10.33個百分點；其中油制乙二醇開工率為59.42%，較2021年同期下降4.44個百分點，煤制乙二醇開工率為35.05%，較2021年同期下降14.87個百分點。

據目前計劃，浙石化1期及安徽紅四方2套臨停裝置計劃在月中重啟，月初停車檢修的浙石化2期裝置則計劃在月末重啟，再加上部分計劃重啟的煤制裝置及即將投產出料的鎮海煉化80萬噸新裝置，1月下半月國內乙二醇裝置開工預計將上升，乙二醇供給端壓力仍將有所提升。

在2021年4季度經歷主動降負后，聚酯企業自身庫存壓力得到一定釋放，為了能夠應對春節后消費旺季及未來可能出現的被動停車，企業存在一定主動補充庫存意愿，近期聚酯裝置開工意外未有明顯下降，月中時甚至出現小幅回升，乙二醇需求端表現趨穩。1月13日，聚酯工廠日度開工率為81.09%，較年初上升2.03個百分點，較2021年同期下降2.87個百分點。

隨著春節假期臨近，下游聚酯及終端織造企業在1月下半月停產放假的情況可能增多，目前看，織機開工已下降至5成以下，且后期還存在進一步下降可能，這也使得后期聚酯工廠開工所面臨的下行壓力將增大，因此我們預計春節前聚酯企業開工將有下降，令乙二醇需求表現趨弱。

加工利潤維持虧損狀態

從油、煤兩種乙二醇工藝的理論加工利潤測算情況看，目前二者仍處虧損狀態，這也使得近期原料價格波動對于乙二醇影響效應較強。盡管近期市場對于美聯儲加息擔憂情緒有所升溫，但目前奧密克戎變異毒株對原油需求端影響趨于溫和，且近期原油供應端仍存在趨緊預期，我們預計近期國際油價將保持偏暖振蕩運行態勢。國內煤炭方面考慮，后期需求存在轉弱預期且印尼禁令暫告一段落，預計其將以弱勢振蕩運行為主。綜合看，后期乙二醇原料成本環節仍存在較強支撐。

據估算，1月14日國內油制乙二醇理論加工利潤為-440.6元/噸，較2021年同期下降678.6元/噸；煤制乙二醇理論加工利潤為-501.6元/噸，較2021年同期上升615元/噸。

對于后市，短期我們暫時持謹慎態度。從目前裝置變動計劃看，1月下半月檢修裝置重啟及新裝置投產將令乙二醇開工提升而下游聚酯端開工受企業放假停產影響料將下降，乙二醇供需格局趨弱。此外成本方面，當前油、煤工藝乙二醇仍維持虧損狀態，預計近期國際油價將振蕩偏暖運行而國內煤炭價格將弱勢振蕩，乙二醇成本端仍存在支撐。因此預計春節前乙二醇期價將有所回落，但下跌空間有限。