受國際油價大跌及下游裝置減產影響，11月末PTA期價大幅下跌，主力合約PTA2201最低下探至4340元/噸，創逾半年來新低；隨著國內多套裝置開啟檢修，PTA裝置開工下降后PTA期價暫時企穩。盡管供給端壓力得到一定緩和，但在需求下降及成本端支撐不足下，我們認為，短期內PTA仍難擺脫弱勢。

國內多套裝置開啟檢修

由于加工利潤持續被壓縮，近期國內PTA裝置檢修計劃再度增多；虹港石化240萬噸裝置停車檢修10天，福建百宏250萬噸裝置及亞東石化70萬噸裝置先后于12月1日、2日開始停車檢修且檢修時長都在20天以上。除此之外，逸盛大連225萬噸裝置降負至5成，福海創450萬噸裝置降負至6成，恒力石化2號線計劃于12月10日開始檢修，珠海英力士110萬噸裝置計劃于12月中旬開啟檢修，再加上遲遲未能重啟的四川能投100萬噸裝置，12月國內停車檢修裝置規模將達到1282.5萬噸，占國內總產能的19.88%。將長停產能納入考慮后，國內PTA裝置開工料將下降至70%以下，國內PTA供給端壓力將有緩和。

終端訂單表現仍偏弱

近期終端市場表現較弱勢，雖11月中旬聚酯廠家促銷帶動終端企業采購補貨，但訂單缺乏明顯提升使得終端企業持續補貨意愿偏弱，聚酯交投也歸于平淡，即使廠家再度展開促銷也未能對產銷形成明顯提振。在訂單表現弱勢、自身利潤水平較差等因素的影響下，11月下旬多家聚酯大廠決定開始聯合減產，最初計劃減產20%，此后將減產幅度進一步提升至25%。受此影響，聚酯裝置開工出現明顯下降，PTA需求表現進一步走弱。

原料成本影響效應增強

由于2021年輔料醋酸價格大幅上漲，以往可以忽略掉的醋酸成本在當下的測算中已占據重要地位。根據估算，截至12月3日PTA加工差為491.72元/噸，較前期高點收窄135.54元/噸，較2020年同期收窄5.56元/噸；將輔料醋酸成本考慮其中后，PTA加工差為272.97元/噸，較前期高點收窄112.79元/噸，較2020年同期收窄80.81元/噸。

由于低加工費下企業開工意愿受阻，裝置檢修的增多將導致PTA供給端出現下滑，進而改善供需局面，因此當前PTA加工費進一步壓縮空間有限，原料成本對于PTA價格的影響效應明顯增強。近期奧密克戎變異毒株令全球市場恐慌情緒再度升溫，需求擔憂影響下國際油價大幅下跌，11月26日單日跌幅逾13%；12月初OPEC+在其最新部長級會議中決定維持其明年1月原油增產計劃但也表示將保持對奧密克戎變異毒株的關注并根據需要即時作出調整，市場心態因此略有修復。整體看，受新變異病毒沖擊，近期國際油價將承壓運行，波動幅度料將加大，PTA成本端雖有支撐但力度恐有限。

從供給方面看，近期國內PTA裝置檢修增多，PTA裝置開工預計將有下降；有消息稱國內一大廠再度下調其合約貨源供應量，PTA現貨可能因此出現偏緊的情況，PTA供給端壓力將有所緩和。

從需求端看，當前國內終端織造市場訂單表現仍然弱勢，隨著聚酯交投轉淡，利潤情況進一步轉弱令聚酯裝置減停產增多，聚酯裝置開工下降使得PTA需求表現同樣弱勢。隨著加工差收窄至偏低水平，原料價格波動對于PTA價格走勢影響效應明顯增強。奧密克戎引發市場恐慌情緒，國際油價因此承壓運行，PTA成本端支撐力度有限。綜合而言，我們認為，雖裝置檢修增多令PTA受到一定提振，但在需求端弱勢及國際油價承壓運行的影響下，短期內PTA暫難擺脫弱勢局面。