近期短纖2201合約自高點8500元/噸跌至最低6700元/噸附近，跌幅超20%。主要原因在于，一方面煤炭供應緊張局面緩解，煤化工紛紛下跌，乙二醇下跌造成短纖成本坍塌；另一方面內需疲軟，訂單無持續性。目前看，短纖、PTA、乙二醇均是低利潤狀態，因此煤炭和原油走勢尤為關鍵。動力煤有低位企穩跡象，不過原油高位風險加大，疊加弱需求的現狀，短纖雖價格偏低，但仍不建議抄底。

原油處由強轉弱階段

原油目前主要矛盾在于強現實和弱預期。

原油供需維持偏緊態勢，現實庫存持續偏低。供應端，OPEC+決議維持12月40萬桶/日增產節奏不變。美原油上周產量小幅降至1140萬桶/日，最新石油鉆機數錄得461座。產量未見增長但鉆機數持續增加，頁巖油私企增加鉆機數，生產效率相對較低且成本較高。需求端，美國本月取消對已完成疫苗接種外國旅客限制，利好航空需求復蘇。汽柴油供應仍緊張，裂解價差維持高位。庫存方面，EIA全美庫存上周意外去庫210.1萬桶，庫欣地區庫存仍位于低位。

不過原油預期較弱。OPEC、IEA、EIA等多家國際機構預測，原油市場供應缺口將在今年4季度縮小，并將在明年轉為過剩，前提是OPEC+成員國產量都達到供應協議目標。

另外目前高企的能源價格使美國面臨不小的通脹壓力，美國拋儲可能性增加，其國儲局表示正組織投儲工作。

因此雖原油短期基本面偏好，但由于遠期趨于過剩，疊加高價帶來的政策調控壓力，原油高位風險加大，目前處由強轉弱階段。

需求重新轉淡

下游織造方面，受益于前一輪限電政策，又恰逢“雙11”備貨期，終端面料商積極補庫，織造環節坯布庫存大幅下滑。目前看，終端備貨高峰期結束，織造企業新增訂單大幅跳水，疊加限電放松，織造開工提升，目前坯布庫存再度累積，織造產成品庫存壓力回歸。據調研數據，截至11月18日織造坯布庫存為33.41天，較前期低點回升2.34天。

從聚酯環節看，前一輪終端面料商補庫由于織造環節開工下滑并沒有向上傳導到聚酯環節，聚酯工廠庫存壓力一直較大。目前限電放開，聚酯和織造開工同步回升，聚酯企業處供需雙增但庫存壓力較大狀態中。據調研數據，截至11月19日聚酯開工87.7%，較前期低點回升5.9個百分點；短纖開工83.4%，較前期低點回升14個百分點；江浙織機開工70%，較前期低點回升25個百分點；聚酯工廠平均庫存為23.6天，環比不斷走高，同比處歷史高位；短纖工廠平均庫存為6天，環比回落，同比偏高。

整體看，終端需求轉淡拖累聚酯，高庫存壓力下聚酯持續降價促銷去庫存是大概率事件。不過預計短纖相對其余聚酯產品會較為抗跌，一是庫存壓力略小，二是短纖本身利潤不高，讓利空間有限。

總體看，原油目前處由強轉弱階段，原料端下行風險較大，疊加目前終端需求弱勢難改，短纖不建議抄底。