累庫預期延后

目前MEG價格在低庫存現狀下表現出較大彈性，中線維持寬幅振蕩格局，但隨著庫存水平回升，MEG價格將逐漸趨弱。

8月MEG價格持續下跌，主要原因是檢修裝置重啟及新裝置陸續投產，累庫預期逐漸兌現，同時疊加國際原油價格下跌，MEG價格自5500元/噸以上回落至4900元/噸以下。此時MEG生產虧損，成本支撐顯現，價格止跌。9月煤化工題材再度成為市場焦點，國產恢復不及預期，進口預期下調，MEG價格持續反彈。

整體產量有所下降

供應方面，國產量和進口量預期雙雙下調。國內由于動力煤原料緊缺，新疆天業等煤化工裝置降負運行，通遼金煤、山西沃能、新杭能源按計劃停車檢修，煤制MEG開工率由48%以上降至43%附近。新裝置陸續投產，古雷石化70萬噸裝置開車后于8月底短停，9月重啟；建元26萬噸裝置停車1個月，目前恢復1條線；華誼短暫試車后停車，重啟時間待定。煤化工供應收緊及新裝置供應增量不及預期，9月MEG國產增量低于預期。

自2020年第4季度，國內MEG進口量就出現大幅萎縮，主要由于國外疫情緩解，生產恢復導致需求回升，歐洲等地的MEG價格大幅上漲，導致我國MEG進口量萎縮。2021年受國外裝置運行不穩定及國外MEG價格偏高的雙重影響，今年前7個月我國MEG進口量只有6月最高達到82萬噸，其他幾個月進口量均維持在75萬噸以下偏低水平，7月進口量更是降至60萬噸以下。

8月沙特5套總計239萬噸的裝置一度短停，目前裝置雖重啟，但負荷依舊不高；加拿大陶氏3套共123萬噸裝置8月初停車檢修50天，預計9月下旬恢復；伊朗90萬噸裝置因供氣問題降負停車；美國殼牌2套總計37.5萬噸裝置受颶風影響8月底關閉，重啟時間不定；加拿大shell50萬噸裝置9月檢修；美國樂天70萬噸裝置計劃10月檢修；美國南亞82.5萬噸新裝置計劃10月停車，預計檢修2個月。整體看，國外裝置檢修損失量較大，8月底港口MEG到港預報水平明顯下降，進口預期維持低位。

需求拐點尚未顯現

7月中旬以來，聚酯負荷持續下降，主要因為下游需求疲弱，滌絲庫存積壓，行業利潤下滑。截至8月中旬CCF聚酯負荷由94%高位降至86%附近，近期略有恢復，但依舊維持在第2季度以來低位。今年長絲銷售不暢，企業采用周期降價促銷方式進行銷售，所以下游采購節奏也隨之變化，但整體沒有改變消費偏弱格局。7-8月，下游加彈和織造開工率走低，9月維持在偏低水平，旺季表現偏弱。

近日由于江蘇上半年能耗強度同比不降反升，江蘇節能中心分赴南通、揚州、宿遷等7地進行督促檢查，南通如東地區部分織造企業已接到通知，計劃于9月10日至月底停車約20天，江陰、鹽城等地企業也陸續接到限電政策相關通知。作為我國重要的聚酯和下游紡紗織造產地，江蘇地區雙控政策趨嚴，隨著中秋節、國慶節臨近，織造廠主動放假，終端消費有進一步萎縮可能。

后市展望

由于國產量和進口量雙雙下滑，MEG累庫預期延后。從后市看，利華益、新杭能源等裝置將結束檢修重啟，古雷石化裝置進入量產，國產MEG供應將出現小幅回升。由于下游部分檢修中的聚酯裝置可能少量恢復，所以需求也會同步上升，但在雙控政策影響下，需求預期將維持偏弱格局。按照聚酯月度開工率89%、MEG進口量65萬噸估算，預計9月會出現小幅累庫。目前CCF華東主港港口庫存依舊處60萬噸以下低位水平，在累庫預期不斷延后下，MEG價格依舊具有彈性。

從中長線看，MEG累庫預期雖延后，但隨著新產能投產及檢修裝置重啟逐漸兌現，MEG價格在低庫存現狀下表現出較大彈性，中線維持寬幅振蕩格局。不過隨著庫存水平回升，MEG價格將逐漸趨弱。