PTA指數合約在8月2日拉升至5552元/噸，這或許就是階段性高點。未來弱勢格局不易改變，即便出現反彈，也很可能是由成本和利潤引發的減產所致，而非受到需求改善提振。

前期聚酯產業鏈整體價格低位盤整，其中PTA運行重心下移，近幾個交易日有所抬升。

上游多空因素交織

PTA成本端受油價影響最為直接，但波動性和持續性不及原油。雖當前原油價格已處歷史偏高水平，但短期弱勢在很大程度上打壓PTA上游和市場的信心，且原油短期預期弱勢也給PTA帶來一絲悲觀情緒。同屬上游近端的PX，價格相對堅挺，特別是高端價格，近期一直穩定在870-900美元/噸。可以說，PX走勢一定程度削弱原油對PTA的不利影響，利于PTA整體穩定。

通過對比原油、PX、PTA乃至下游聚酯價格走勢，可以看到，原油對PTA提振作用有限，PTA價格較歷史高位仍有較大差距。究其原因，自身行業疲軟是重要原因。

裝置檢修預期增強

過去十多年，PTA價格年度波動幅度超過30%，其中檢修引發的供應變化起到很大作用。當前PTA行業加工利潤在460-500元/噸，結合上下游通盤考慮，未來利潤壓縮是大概率事件。PX和原油相對強勢對應的是下游聚酯行業開工率不足，這種短暫錯配容易導致PTA供應縮減，進而從供需和投機2個層面刺激價格反彈，但這種反彈持續時間不會持久。此外國內一些PTA頭部產能前期已運轉較長時間，檢修多有延后，一旦利潤縮水，就可能主動檢修。

下游剛需占據主動

相對于上游原油市場，PTA顯得弱勢，這和下游消費“積重難返”不無關系。數據顯示，8月國內聚酯行業產量495萬噸，月均負荷88%，產量和開工率都較7月出現下滑。下游生產萎縮直接抑制PTA需求，目前PTA整體庫存370萬噸，壓力明顯。另外9月盤面倉單大致在6.3萬張，高于供需平衡年份的3萬張?，F貨庫存消化進度緩慢，PTA廠庫庫存也較高，接近200萬噸，且存在上升趨向。

反彈過后可能拐頭

國際油價小時走勢仍舊運行在上升楔形當中，但時間處中后期。在形成楔形突破前，國際油價相對穩定，一定程度上支撐PTA走勢。此外PTA主力合約沖高回落后，在4800-4900元/噸獲得支撐，并轉而上行，容易形成自身和原油反彈的疊加效應，主力合約有望向5100-5200元/噸靠攏。

從周線級別界定，6月過后PTA漲勢就開始衰減，7月過后波動范圍就被限制，歸根結底需要時間來消化弱勢結構。這也注定PTA反彈難以持久，一旦原油價格形成楔形突破，PTA成本下滑效應就會顯現，再與自身疲弱的基本面、技術面、資金面共振，很可能出現快速下跌行情。(田常潤 期貨從業資格證編號S2006000463)