PTA期貨主力合約從8月初高位5658元/噸，最低跌至4900元/噸附近，跌幅超過10%。主要原因在于：一是原油價格大幅下挫，成本端支撐走弱；二是江浙織機開機率下滑，聚酯聯合減產，終端負反饋明顯。

原油以振蕩為主

美聯儲8月議息會議后，縮表提前預期來襲，加之德爾塔病毒持續肆虐，全球日新增病例數激增，居民出行受限，市場對原油需求預期下降，原油價格承壓回落。不過原油繼續深跌可能性較小。一方面，美國8月Markit制造業和服務業PMI萎靡，擴張速度創8個月新低。美國經濟數據不佳，市場對美聯儲提前縮表預期下降，美債收益率轉弱，美元指數高位回落，金融屬性打壓減弱。另一方面，美國原油、成品油等庫存仍處下降趨勢，說明需求走弱預期沒有被證實，同時后期OPEC+也不排除通過暫停增產或減產來抵抗油價的下跌。美原油60美元/桶附近企穩反彈，成本端對PTA價格打壓難以持續。

PTA裝置擾動減弱

截至8月26日國內PTA裝置負荷為79.1%，較前期低點回升10個百分點。前期主要檢修裝置福海創、臺化、三房巷等重啟，提升PTA裝置負荷。當下虹港石化臨停250噸裝置已恢復，另1條150萬噸裝置月底重啟；此外逸盛新材料360萬噸產能中的2線和3線重啟后出成品，PTA裝置擾動較少。逸盛新材料隨著其生產線逐步投料出成品，裝置負荷有望進一步提升，9月合約貨供應或按常規比例提供，華東現貨偏緊局面有望緩解。

從加工差角度看，隨著PTA價格下挫，PTA加工差從800元/噸高位回落至600元/噸附近，跌至部分裝置盈虧平衡點，但一體化裝置仍有盈利。此外隨著第3批原油進口配額投放，浙江石化原料供應有所恢復，PX開工率回升。上周國內PX開工率環比回升0.8個百分點至78.3%。PX供應攀升，打壓PX價格，PTA加工差或持穩，PTA裝置檢修意愿會減弱。

終端形成負反饋

上周桐昆、恒逸、天圣等主流聚酯企業聯合減產，聚酯負荷降幅明顯。上周國內聚酯負荷為86.5%，環比下降3.7個百分點，為近期最大降幅，引發市場對PTA需求憂慮，本周聚酯負荷小幅提升至87.5%?，F金流方面，隨著聚酯減產，及乙二醇、PTA原料價格下跌，切片、短纖、長絲等聚酯類現金流有所修復，一定程度上減弱聚酯行業繼續大幅減產意愿。

但從終端看，上周江浙織機開工率環比下降7個百分點至67%，江浙織機開工率連續4周下降，說明終端驅動較弱。短纖、瓶片聚酯企業庫存處高位，長絲庫存攀升特別明顯。上周長絲企業庫存為21.3天，較7月底上升46.9%。當前旺季預期未啟動，終端形成負反饋，后續關注PTA傳統旺季需求實際情況。

綜上所述，原油價格止跌反彈，提振PTA期價，但PTA裝置擾動告一段落，終端負反饋明顯，PTA去庫存放緩，限制PTA價格反彈高度。關注PTA傳統需求旺季實際需求情況。