過去一段時間，聚酯原料PTA和MEG期貨大幅波動，期價均創出階段性新高，PTA甚至突破振蕩平臺，隨后又回落至振蕩區間。其背后有原油和煤炭價格波動的影響，同時與聚酯原料自身供需面變化密不可分，我們認為分析后市兩品種價格走勢，節奏比方向更重要。

原料端延續強勢

原油需求仍在提速，且除歐美外，有更多地區加入到這一行列，這是油價強勢的基石。6月27日當周，美國行駛里程數比2019年下降2%，達到169億英里。其中卡車里程比2019年同期高7%；總里程比2020年同期高16%，卡車高9%。歐洲方面，截至6月27日當周，西班牙、意大利、法國的交通量比2019年同期仍有3-14%差距，但比2020年同期有3-20%增長。從空中交通看，美國通過機場閘機人數達到210萬，已非常接近疫情前同期的260萬；Eurocontrol數據顯示，至6月23日為止兩周內歐洲飛機飛行量環比增加16%，較2019年同期跌幅從前期的65%縮窄至51%。

7月6日以來全球三大原油期貨連跌兩日，WTI8月合約跌破5日線和13日線，歐美原油需求增長進度維持，美國頁巖油產量2021年也不會大幅增加。現在最不確定的是OPEC+未來產量政策。我們認為原油上行格局仍未改變，OPEC+不會放棄市場更不會放任油價走弱。

另一重要化工原料煤炭價格持續居高不下。雖我國積極增加煤炭供應，但考慮到1-5月全社會用電量已增長17.7%，每年7、8兩個月為用電高峰，我們認為煤炭價格難以走弱。

產業端需求回暖

近期聚酯鏈終端需求出現好轉。終端織造開工率從77%上升到84%。這是自3月底織造開工率見頂連續下降3個月以來首次上升，需求轉好信號非常明顯。與此相對應，終端紡織服裝廠家反饋出貨明顯好轉，內需多一些，部分工廠反映也有外單下達。包括原油在內的大宗商品價格持續攀升，及海運費高企、運輸時長增加，是產業秋冬訂單提早下達的主要原因。需求是決定工業品上漲高度關鍵因素，歐美走出疫情后可選消費會有大幅提升，或許目前正是需求啟動的關鍵時間點。

從PTA和MEG產業供應端看，兩者都面臨產能大幅擴張。MEG在4-6月上馬3套新裝置，產能總計400萬噸，占我國2020年表觀需求的21%。近期PTA新產能沖擊稍微小一些，6月底逸盛新材料360萬噸新裝置開始試車，占我國2020年表觀需求4932萬噸的比例為7.2%。

對整個聚酯產業進行梳理，需求在回暖，原料端價格近期下跌，但中長期仍堅挺；產能擴張，供應有壓力。這決定聚酯原料價格走勢較為波折。