國際化進程加快

今年以來，我國PTA出口呈現不斷攀升態勢。其中2月、3月連續創出歷史新高，打破PTA月度出口量長期維持在5萬噸左右的格局。PTA行業的裝置大型化、產業配套一體化發展趨勢，使我國PTA較其他國家存在成本優勢，境外企業采購境內PTA熱情高漲。

不僅現貨市場受到境外企業更多關注，期貨市場對境外投資者吸引力也在與日俱增。自PTA期貨國際化以來，整體運行平穩，產業參與度提升，境外交易不斷增多，持倉規模逐步增加，境外產業客戶對PTA期貨認可度越來越高，PTA期貨國際化影響力不斷擴大。

A 出口量增加或成為常態

中國海關發布的數據顯示，2月、3月中國PTA出口量分別達到196592噸和338675噸，連創歷史新高，遠高于2020年70565噸的月度平均出口水平。事實上，1-5月我國PTA進口量為2.57萬噸，同比減少88.37%；出口量111.7萬噸，同比增加233.07%。如此高的增幅在以往PTA市場中很是鮮見。

在采訪中了解到，今年PTA出口量之所以大幅增加，一方面源于市場供需的變化；另一方面是集裝箱及船運物流周期拉長加劇境外企業需求。

作為浙江省對外貿易龍頭企業，中基集團積極參與PTA出口業務，對于這一點也深有感觸?！癙TA出口有‘需求大，要貨急，要求高’的特點。PTA有幾十甚至上百個柜子的裝箱及倉位需求，這就要求出口商有極強的尋箱和訂艙能力?！敝谢鶎幉ň埘ナ聵I部總經理董立說，去年年底至今，對全球航運市場來講，境外企業往往面臨著貨物無法按時到達的情況，這也催生更多剛需急單。其利潤雖可觀，但對出口商船期協調及物流裝箱能力也提出更高要求。

“五一節前，境外企業的采購熱情持續高漲，且多以下游工廠的直接剛需采購為主。同時，受到疫情持續影響，國外石化裝置開工一直處低位，終端需求在逐漸恢復?！倍⒄f，供需剪刀差的存在，使得PTA在國內供應過剩的情況下，去年年底出現出口窗口。

對此廣發期貨分析師張曉珍也表示，部分國家的PTA裝置由于不可抗力及加工費低，上半年檢修較多。其中2-4月INEOS、韓華等裝置檢修，5月泰光、Reliance及MCPI仍有檢修計劃。過去幾個月，全球PTA庫存持續去化，對我國的PTA出口需求明顯提升。

從去年下半年開始，國內的生產消費恢復明顯領先于國外市場，國外工廠密集檢修對PTA供應存在一定缺口。國外PTA價格在2-3月相對較高，內外盤套利空間擴大。另外去年年底集裝箱緊缺及今年一直存在的物流緊張問題，也通過貨運周期的拉長，客觀上加大國外需求緊張程度。

“從出口貿易地區看，3月以前，PTA出口增量來源于印度、巴西及南亞地區，3月以后由于該地區裝置逐漸恢復，缺口轉向歐洲及中東地帶?！睋⒎治?，從PTA下游品種看，聚酯下游長絲短纖及瓶片需求比較均衡，這表明出口轉好的原因是供應缺失，而不是下游需求超預期。

此輪PTA出口量增加也是國內大量一體化裝置投產后的必然結果。業內人士普遍認為，隨著國內PTA供應量持續增加，國產PTA成本和質量優勢不斷提高，后續出口量仍會有一定程度的增加。

“中長期看，我國PTA出口量增加或成為一個常態。得益于國內PTA行業的裝置大型化、產業配套一體化發展趨勢，我國PTA成本優勢好于其他國家。”張曉珍表示，近幾年全球PTA新增產能集中在我國，2021-2024年我國新增及計劃新增3560萬噸PTA裝置。截至目前，我國PTA產能6263萬噸。其中單套設計產能在220萬噸及以上的裝置有3420萬噸，占我國PTA總產能的59%，規模化將大幅降低PTA單位物耗。

隨著國內大型PTA裝置投產加速，今年PTA加工費壓縮較明顯。在PTA低加工費背景下，國外高成本的小型PTA裝置或逐步被市場淘汰，未來我國PTA出口可能成為常態。不過也有業內人士認為，盡管PTA出口量增加或成為一個常態，但能否持續保持高出口量仍值得懷疑。

在國泰君安期貨分析師賀曉勤看來，疫情之下，印度等前期PTA需求暴漲的國家，暫時運輸困難，進出口貨物交接出現一定的健康風險。越南等地織造工廠也受到疫情沖擊，聚酯產品消化需要時間。后續或有部分訂單轉移到國內生產，屆時PTA價格能否繼續保持優勢仍是未知數。

B 境外企業采購熱情高漲

值得注意的是，境外企業采購境內PTA熱情提升，也勢必會讓更多境外交易者參與到境內PTA期貨市場中來。

事實上，自PTA期貨在2018年引入境外交易者以來，境外石化企業、PTA生產企業和聚酯企業均可利用PTA期貨市場進行套保或套利。PTA期貨價格不僅成為國內相關產品價格的風向標，也引起歐美國家相關行業企業的密切關注。

據董立介紹，境外企業在與國內企業談生意時都會提到，能否用一種辦法對標PTA期貨的結算價格，而不是參考安迅思和普氏等咨詢機構的價格。歐盟市場一些瓶片公司的報價策略也在2019年下半年開始發生改變?！爸皻W洲市場遠期原材料采購主要采取一口價的方式，瓶片上游原料PTA期貨引入境外交易者以后，其遠期原材料價格和貨源可以從期貨市場上鎖定，遠期報價開始盛行?！彼f。

“從上游看，PTA處成本定價大格局下，且PTA期貨具有權威性，上游PX的ACP(亞洲合同價)實際達成也會受PTA期貨盤面的指引?！倍⒎治稣f，從下游來看，甁片目前決定定價時，考慮到瓶片工廠的套保需求和自身風險控制的需求，很多定價均根據月結價格確定。瓶片定價為“成本+利潤”的模式，成本部分更多參考PTA月結價格和期貨價格。同樣，很多短纖出口訂單價格也會根據訂單簽訂時上游原材料價格和短纖下游需求來決定。

在當前PX和PTA價格相關性高達90%的情況下，在PX價格有下跌風險時，PX出口商可以用PTA進行賣出套期保值。目前，PX現貨可以使用的期貨工具是SGX的PX紙貨，作為OTC品種，該品種的流動性不足，無法匹配現貨的成交量。因此，境外企業只能被動使用石腦油和原油進行對沖，PTA國際化的推行讓境外企業多了一個流動性極佳的套保工具對沖風險。

“目前，境外聚酯企業通過貿易商或出口商的間接參與，起到了套期保值及利潤鎖定的作用?！倍⒈硎?，越來越多境外企業開始了解并參與到PTA期貨市場中來，聚酯產業鏈定價將由參考PTA月結價格逐步轉為PTA期貨價格。

隨著聚酯產業鏈品種日漸完善，聚酯產業鏈出口貿易定價模式也將隨之發生變化?！俺隹诙酁槊涝▋r，且人民幣國際化進程不斷推進，也是推動聚酯產業國際貿易定價權逐步轉移到國內的過程?！倍⒄f。

在國投安信期貨分析師龐春艷看來，PTA期貨國際化的市場影響力將隨著PTA現貨出口量的增加而增長，隨著國際化程度加深，境外企業采購PTA的模式也將從單純的現貨市場逐漸擴大至期貨市場，成為境外企業采購PTA現貨的一個重要渠道，甚至成為境外客戶安排生產經營計劃的重要參考，PTA期貨市場的套期保值和價格發現功能將在全球市場得到體現。

C 境外投資者參與度提升

據了解到，自PTA期貨國際化以來，境外交易持倉規模不斷增加，境外交易開戶也在增多，境外投資者對國內PTA期貨的參與度不斷提升，參與模式也從間接參與轉向直接參與，市場整體運行效果值得肯定。

“PTA期貨國際化設計之初，企業的訴求就是降低門檻，條款不要太復雜，以方便境外企業熟悉規則和參與市場?！饼嫶浩G表示，境外交易者開戶數量增長，也說明PTA期貨市場國際化正在逐漸推進。

據了解，目前國際化客戶還是以產業客戶為主，一些金融類客戶參與PTA期貨還是會采用在境內設置分支機構，以境內投資者身份來參與。在采訪中也發現，不少期貨公司對境外客戶的服務能力也在進一步提升，進一步滿足境外客戶的多樣化需求。

在“國君投研寶”App里觀察到，在部分品種的日報、周報、專題信息欄里，同步上線英文版本的內容。

“境外客戶在交易PTA及其他相關品種的同時，對境內一手信息的需求也非常迫切?！辟R曉勤解釋說，英文版本的日報可以幫助境外客戶第一時間了解國內PTA市場最新的貿易動態，英文周報的具體數據可以給客戶勾勒出整個市場動態。

張曉珍表示，這兩年參與現貨貿易的境外企業不斷增加，對這些客戶而言，PTA期貨能夠對現貨貿易起到一個風險管理、利潤鎖定、策略對沖的作用。

“隨著PTA期貨國際化，部分境外機構客戶或產業客戶已參與國內PTA期貨交易。對機構投資客戶而言，PTA作為一個比較成熟的期貨品種，交易量和持倉量比較穩定。另外PTA作為重要的下游石化產品，經常被看作‘小原油’來進行配置?！睆垥哉淙缡钦f。

據了解到，目前國內PTA供應過剩，價格低迷，境外企業采購國內PTA有利于國內PTA社會庫存壓力的緩解。PTA基差走強，期貨倉單持續流出，可見企業傾向于從期貨市場采購PTA。

今年以來，國內外部分大宗商品價格強勢上揚，如Brent原油價格從年初的55美元/桶上漲至近75美元/桶，漲幅在35%以上；國內PTA價格自4000元/噸左右上升至最高5000元/噸，漲幅最大25%。不過相對原材料來說，PTA漲幅小于上游原油、石腦油甚至PX，PTA價格上漲主要是跟隨上游原材料走強的被動上漲，行業的相對價格(加工差)一直在低位徘徊。第2季度國內供應商的合同貨減量供應，現貨市場可流通現貨量收緊，但PTA價格并未因此出現非理性波動，期貨漲幅小于現貨，基差持續走強，這恰恰體現出期貨工具穩定價格的良好功能。

“PTA期貨促進市場信息的透明化，期貨市場對PTA供應充裕的基本面進行充分反應，有效緩沖上游原材料價格大幅上漲可能對下游生產企業造成的成本抬升，大大降低原材料波動對下游生產可能造成的傷害?！饼嫶浩G表示，下游用戶在選擇上也更傾向于更加合適的期貨市場進行采購，對應的期貨倉單數量持續下降。

事實上，對境外產業客戶來說，境內PTA價格相對外盤價格看，自去年第4季度以來一直處大幅倒掛狀態，主要是因經過去年國內疫情影響及快速擴能周期，國內PTA過剩壓力較大，PTA價格受到明顯壓制。在張曉珍看來，通過參與境內PTA期貨并選擇交割，境外產業客戶也可以優化PTA采購成本。

“作為國際貿易業務服務商，我們在PTA國際化的運行中，目前處于直接參與者的角色?！倍⒈硎?，目前公司開展對期現貨進行套保對沖鎖定成本，并與工廠進行加工合作的新型自營出口業務模式，在未來會更多地承載綜合服務和優化的功能。隨著這些模式不斷發展和完善，PTA期貨的國際化影響力將不斷擴大，市場參與也會更加廣泛。