3季度聚酯將迎來傳統旺季，恰逢上游新產能投放空窗期。中長期看，經濟復蘇和原油需求預期樂觀，在成本主導下，PTA歷經調整后仍有上行空間。

3月下旬以來，PTA裝置集中檢修，合約貨供應縮量消息不斷，PTA期價在5月上旬一度逼近5000元/噸關口。隨著加工差修復，PTA重啟裝置增多，且PTA和PX新裝置投產在即，然而下游聚酯不堪重負開始減產，疊加原油價格回調，PTA2109合約連續2個交易日放量下挫，跌幅近300點，5月14日盤中多次觸及跌停。近日混合芳烴加征消費稅政策出臺，PX間接受到提振，同時受伊核談判消息影響，PTA在成本擾動下區間振蕩。

裝置重啟且新產能釋放，供應趨增

1季度在百宏和虹港PTA新裝置投產沖擊下，PTA現貨加工差持續壓縮至300元/噸左右，生產商陷入虧損，紛紛宣布檢修計劃。3-5月國內PTA檢修產能超1500萬噸/年，PTA負荷在4月中旬最低降至73%，較3月初下降14個百分點。

在裝置集中檢修的同時，PTA主流供應商一再縮減合約貨供應量，下游聚酯開工維持高位，3-4月PTA社會庫存下降70萬噸，PTA倉單較3月初峰值減少超19萬張。PTA基差持續走強，PTA現貨加工差逐步修復至500元/噸以上。

按照檢修計劃，5-6月將有近600萬噸PTA裝置檢修結束逐步重啟，新增檢修計劃僅有400萬噸，國內PTA負荷將逐步提升至85%左右。新產能方面，逸盛新材料1期350萬噸PTA新裝置計劃5月下旬投產。預計5月PTA去庫幅度將有所收窄，PTA加工差再次面臨壓縮風險。

織造轉淡且聚酯減產，需求乏力

終端金三銀四旺季預期落空，新增訂單持續偏差。一方面國內需求前置，去年11月以來原料價格持續上漲，激發貿易商和下游終端囤貨積極性，聚酯產品庫存被大量轉移到中間環節和終端企業，企業以消化前期備貨為主，新增訂單減少。另一方面，出口訂單不及預期，去年下半年國外疫情嚴峻，秋冬季成品銷售不佳，成品存貨偏高，進而導致今年上半年外貿訂單差于預期。此外印度疫情惡化，該國聚酯及終端開工下降，4月我國出口到印度的滌絲訂單減少，5月預計將進一步走弱。印度訂單回流預期尚未得到證實。

PTA環節減產挺價，乙二醇價格也在煤炭帶動下飆升，連輔料醋酸價格也屢創新高，原料端的強勢與終端市場疲弱形成鮮明對比。江浙織機負荷自4月中旬見頂回落，價格傳導不暢，聚酯工廠降價促銷，產銷僅呈現脈沖式回升，聚酯產品庫存及終端坯布庫存持續攀升，聚酯現金流遭擠壓。5月以來陸續有聚酯企業開始減產降負，聚酯負荷將趨于下滑。

原油需求恢復預期延后

印度疫情惡化導致油價在3月出現將近10美元/桶的調整。目前印度單日新增確診病例數仍維持在20萬以上，短期印度疫情影響可能仍會延續一段時間。中國和歐美疫情得到控制，疫苗接種加速，限制措施逐步解除，原油需求復蘇是大概率事件，將沖淡印度疫情的負面效應。這將在下半年得到體現，利好遠端原油價格，PTA成本支撐依然存在。

綜合看，終端織造和下游聚酯需求拉動作用有限，PTA價格中樞依舊是成本主導，供應變化影響階段波動。當前PTA供需面邊際轉弱，或導致PTA社會庫存拐點顯現，加之短期油價仍有反復可能，預計PTA期價仍面臨一定壓力。3季度聚酯將迎來傳統旺季，恰逢上游新產能投放空窗期。中長期看，經濟復蘇和原油需求預期樂觀，在成本主導下，PTA歷經振蕩后仍有上行空間。