一旦有效站穩5000元/噸，將挑戰5500元/噸

在原油價格振蕩偏強、PTA低利潤下自身檢修較多抵消新增投產利空影響和期現兩端庫存持續走低，及下游聚酯工廠總體開工率保持高位下，PTA價格仍有上行空間。

4月以來，PTA期貨振蕩走高。從技術面看，5000元/噸整數關口和前期高點5070元/噸構成壓力位。不過從基本面分析，PTA仍可看高一線。

成本端支撐較牢固

宏觀層面，歐美經濟強勁復蘇。美國、英國4月制造業、非制造業PMI均在60上方，歐元區制造業PMI同樣處在60上方，服務業PMI也已回到榮枯線上方的50.5，總體形勢向好。美國4月非農數據意外不及預期，在帶動就業數據充分改善前，料美聯儲維持鴿派?？梢灶A見，在未來一段時期內通脹依然存在，原油及石腦油價格將跟隨全球大宗商品小幅振蕩，重心上移。

微觀層面，OPEC+會議敲定5-7月產量方案，美國原油產量在上半年難以快速增加。5-7月原油供應將維持偏緊局面，且全球原油庫存已從去年絕對高位恢復正常，下方支撐較牢固。

風險方面，疫情肆虐下，印度和日本仍有擴大封鎖規模可能性；美伊談判和伊朗日漸增加的原油產量也值得關注；Colonial管道事件如果持續時間超過預計的一周，或給油價帶來一輪沖高回落走勢，但其效應偏短期?？傮w而言，在更長的時間周期內，原油價格依然處振蕩走強的中性偏多環境中，至少會持續到OPEC+決定8月以后產量方案之前。

5月檢修裝置較多

目前PTA加工利潤雖較前期有所反彈，但總體仍處低位。3月底以來，雖有新增產能投產，但由于開工率從82%驟降至最低75.2%，4月PTA實際產量較3月下滑。5月將有新一批新增產能投產，但計劃檢修裝置同樣較多，預計5月產量與4月相比回升有限。此外部分裝置延期重啟，也會造成額外檢修損失量。在加工現金流偏低的情況下，不排除有意外臨停情況發生，導致PTA產量進一步下降。

庫存方面，PTA社會庫存和期貨庫存持續收窄，最新一期PTA社會庫存較3月底收窄將近20%，包含有效預報的期貨總倉單則收窄超過33%，收斂幅度遠快于往年同期，主流市場咨詢機構普遍預計5月PTA將延續去庫節奏。在此背景下，產量變化對行情波動敏感性增強。

下游需求延續強勢

今年國內聚酯行業開工率維持高位，盡管聚酯利潤持續下行，但長絲和短纖仍有一定利潤。整個4月聚酯工廠開工負荷率保持在90%上方，最高時接近92%，5月初從91.98%小幅回落至91.3%；江浙織機開工率從3月底的85.95%掉落至81.97%，但仍處在歷史同期高位。盡管聚酯庫存累積，且5月進入傳統需求淡季，但聚酯開工率或仍慣性保持。

由于印度疫情加重，訂單回流提振國內聚酯市場。據不完全統計，目前印度28個地方邦和首都轄區中，已有3/4的地方邦和首都實施封鎖措施，封鎖嚴格程度各有不同。據了解，印度本輪疫情傳播速度和致死率均超過以往，加上天氣愈加炎熱，可以預見在未來一段時間內，訂單回流或繼續，作為國內聚酯需求淡季中的補充。同時在有一定利潤下，滌綸短纖工廠檢修不多，聚酯行業開工率總體仍將保持高位。

綜上所述，PTA價格仍有上行空間，而一旦有效站穩5000元/噸，將挑戰5500元/噸壓力。風險方面，主要關注Colonial管道事件平息和延遲重啟的PTA裝置重新投產對市場的短期影響，及對5月聚酯工廠開工率在傳統需求淡季下保持高位的求證。操作上，在4800-5000元/噸區間逢低做多。