基本面利好匱乏

由于終端織造開工預期季節性走弱、聚酯存在減產降負風險，及成本推漲動力弱化，PTA大概率延續振蕩走勢，加工費仍將制約其向上拓展空間。

4月工廠加大檢修力度，加上供應收縮助力社會庫存加速去化，PTA振蕩重心緩步抬升。但因終端需求跟進乏力，聚酯庫存傳導不暢，PTA仍未突破2月底以來振蕩區間。

去庫存速度放緩

4月PTA檢修力度加碼，包括福建百宏、嘉興石化、珠海BP、川能化學、新鳳鳴、逸盛大連、恒力石化等大型廠家，檢修高峰時期停車產能高達1635萬噸，行業負荷最低降至73.6%。在集中檢修及需求相對平穩情況下，4月PTA供需持續改善，存量庫存加速去化，尤其是倉單庫存。截至5月7日，交易所倉單為210090張，較4月初減少110044張。

目前看，漢邦、華彬重啟時間待定，中泰、川能及新鳳鳴1#計劃5月中下旬復產，5月恒力5#、新鳳鳴2#、利萬化學及揚子石化等有停車安排，但計劃檢修量預期整體低于4月。不過鑒于當前低迷的加工費，及終端需求趨弱，PTA工廠不排除有計劃外檢修情況，預計5月可能延續去庫存，但考慮到檢修減少及逸盛新材料330萬噸新產能計劃投產，5月PTA去庫存速度大概率放緩，其中PTA工廠庫存已連續兩周小幅回升。

聚酯工廠選擇減產降負

由于上游PX、PTA產能趨于過剩，行業加工利潤擴張空間受限，當前產業鏈利潤集中在聚酯環節，而在高利潤環境刺激下，3月以來聚酯工廠負荷持續高位運行，這為PTA提供較好需求支撐，有利于PTA社會庫存加速去化。

不過今年“金三銀四”期間，終端需求未有超預期表現，新訂單跟進不足制約工廠原料采買意愿，聚酯工廠只能通過降價促銷消化庫存，產銷僅為一日游行情。目前看，2季度需求逐步步入淡季，5月后織機開工率預計走低，對聚酯原料需求隨之走弱，進而向上游PTA傳導。短期聚酯在高利潤刺激下，有望維持高開工，對PTA仍有需求支撐，但未來終端需求逐步走弱，且在訂單不足下，聚酯讓利促銷也未必能實現顯著去庫，不排除聚酯工廠會選擇減產降負，關注需求負反饋的演進風險。

成本推漲動力弱化

1季度PTA有百宏及盛虹2套490萬噸裝置投產，國內PX零投放，供需結構改善促使庫存去化。自2月起，裂解價差逐步脫離去年底部區域，當前亞洲PX/石腦油、PX/布油價差維持在250美元、350美元附近。5月上海石化、青島麗東、中化弘潤、烏魯木齊石化、福佳大化、恒力石化均有檢修安排，日韓及東南亞亦有不少檢修計劃，預計2季度檢修產能可能達到1085.5萬噸，但因同期PTA也有大量檢修，故PX供需整體改善幅度有限。另外浙石化2期重整裝置于3月16日正式投料，預計1#250萬噸PX裝置5月底投產，PX迎來產能投放窗口期，故未來PX裂解價差擴張空間將會受限。屆時PTA成本端波動更多來自油價，推漲動力較1季度有所弱化。

綜合看，5月PTA檢修利好延續，但力度將環比下降。而由于終端織造開工預期季節性走弱、聚酯存在減產降負風險，及成本推漲動力弱化，預計PTA大概率延續振蕩走勢，加工費仍將制約其向上拓展的空間，關注裝置檢修及油價走勢。