目前雖在低加工差下，PTA裝置檢修增多，但在新產能投放和聚酯產銷轉弱的背景下，PTA漲幅有限。在聚酯負荷維持高位和PTA出口市場好轉的背景下，PTA維持去庫行情，但在基差走強刺激下，倉單流入現貨市場，對沖PTA利好，壓制PTA期貨價格。進入4月，聚酯價格與產銷將取決于終端訂單情況，上下游博弈加劇，但整體支撐較強。在PTA新裝置投產預期下，市場情緒偏謹慎，因此我們認為未來PTA將面臨較大下行壓力，宜布局遠期空單。

PX供應偏緊，價格或偏暖運行

進入4月，全球量化寬松延續，且美國新經濟刺激計劃將提振美國經濟。OPEC+會議增產力度低于市場預期，預計原油價格將小幅偏暖運行，成本支撐較強。國內仍有355萬噸PX裝置停車，且仍存裝置檢修計劃，供應依然處偏緊狀態。但下游PTA檢修增多，PX需求量減少，市場情緒偏謹慎。預計PX價格將偏暖運行，加工差依然處低位。

PTA維持去庫，但投產預期較強

從PTA供應端看，3月PTA開工率逐步走低，減產降負增多，社會庫存從3月初的436萬噸減少至月底的404萬噸，兌現去庫預期。

進入4月，在新裝置投產預期和倉單不斷流出壓制現貨的背景下，PTA加工差將維持低位。在低加工差驅動下，PTA工廠檢修意愿增強，PTA負荷不斷走低。下游聚酯負荷維持高位，預計4月PTA庫存將持續下降。PTA倉單繼續注銷，預計倉單數量也將繼續減少。我們認為進入4月PTA加工差將維持低位，PTA價格將窄幅偏強運行。

聚酯負荷維持高位，支撐較強

4月聚酯產品理論盈利偏好，預估4月聚酯開工負荷維持高位。4月聚酯產能計劃檢修10萬噸、計劃重啟70萬噸、計劃新增50萬噸，預估聚酯開工負荷可能在91.5%左右。

預計下游備貨在清明前后消耗殆盡，但對目前聚酯價格，下游工廠接受度有限，采購意愿不足。目前織造負荷較高，剛需較強。但聚酯負荷同樣較強，使得聚酯庫存累積較快。且海外訂單尚未定論，如果訂單情緒好轉，下游企業將被迫接受高企的聚酯價格；如果訂單情況改善有限，聚酯企業將被迫降價，使得產銷好轉，實現庫存轉移。但總的來說，4月聚酯將逐步去庫，對PTA支撐較強。

進入4月，聚酯企業和下游的矛盾將加劇，但無論訂單是否好轉，聚酯都將實現庫存的轉移。聚酯庫存壓力有限，聚酯端負荷將繼續維持在較高水平，我們認為聚酯端對PTA的支撐將較明顯，4月PTA以窄幅偏強運行為主。但隨著新裝置投產時間臨近，市場情緒偏謹慎，預計未來PTA將面臨較大下行壓力，空頭配置最為適宜。