春節前鄭棉小幅振蕩，春節后快速走升至高位，3月開啟大幅調整。近期在新疆棉受到抵制影響下，鄭棉空頭情緒集中釋放，主力合約價格最低跌至14285元/噸。

外部利空影響相對有限

2021年1-2月我國紡織品服裝出口額461.883億美元。其中紡織紗線、織物及制品出口額221.341億美元，同比增長60.8%；服裝及衣著附件出口額240.542億美元，同比增長50.0%。對比近年來1-2月紡織品服裝出口額發現，2021年1-2月紡織品服裝出口額處較高水平，比2019年1-2月紡織品服裝出口額增長約21%。

目前看，中美會談“火藥味”較濃，中美關系緊張的憂慮再起，同時中歐關系也出現緊張苗頭，這對我國紡織品服裝出口影響偏空。從出口額占比看，歐美共占據我國紡織品服裝出口額的4成左右，整體影響較大。近期，部分外商品牌抵制新疆棉沖擊也已反映在鄭棉盤面上，期價大幅走弱。事實上，BCI認證停發對新疆棉影響從中美貿易摩擦就已開始，2020年已有部分外商品牌不再使用新疆棉?？梢哉f，新增利空對棉花產業影響有限。

后期需求預期偏向樂觀

從中美及中歐貿易看，這些年來，東南亞國家更為廉價的勞動力使得紡織行業轉移，中國訂單有所減少，但中國所占據的龐大市場份額并不能夠被完全替代，貿易關系更多為互相依存，而非“一刀切”。從國內角度看，以“內循環”為主的新發展格局，是“十四五”時期中國經濟發展最重要的政策指引，也將成為資本市場映射的產業趨勢。中國14億人口的市場消費能力不容小覷，國內品牌其實存在崛起的良機，如果結構調整得當，即使損失一部分出口，后期也將轉化為內需。因此對于后市我們不必過分悲觀。

國內外市場展望

國內市場，棉價前期上行速度較快，而后迅速調整，導致下游消化不良。紗線及坯布銷售轉緩，價格有所回落，后續新進訂單缺乏。中美及中歐關系緊張預期增加，對出口緩解存在不利影響。不過我們可以看到，棉價以快速下行來消化利空，市場情緒釋放較為充分。本年度籽棉收購價偏高，對棉價低位依舊存在支撐。消費方面，雖出口受到一定影響，但紡織品服裝出口額仍保持近5年來較高水平，國內產業受到影響或有限。疫情方面，雖出現一定反彈，但全球疫情轉好大方向不變，這也對后期需求埋下較為樂觀種子?？傮w看，鄭棉不具備大幅下挫動力。

國際市場，從基本面看，由于競爭作物價格高企，棉花種植積極性不高，供給壓力不大。不過消費方面，歐洲疫情有所反彈，需要關注后期控制情況，預計整體消費穩中轉好格局不變，后期消費恢復依然值得期待。宏觀方面，美國1.9萬億美元財政刺激計劃預計于近期實施，雖流動性收緊預期抬頭，但短期大轉向概率并不大。總體看，國際棉價在80美分/磅之下，下行動力將逐步減弱。