春節后PTA快速拉漲，背后核心驅動仍在成本端，疊加裝置檢修預期及商品大環境共振。步入3月后，PX轉入振蕩，成本驅動放緩，產業鏈下游也面臨高價原料消化問題，PTA隨之開啟振蕩調整。

成本驅動力度減弱

歐佩克+舉行第十四屆部長級會議，除哈薩克斯坦和俄羅斯外，其他成員國同意延長減產協議，沙特將100萬桶/日額外減產計劃延長至4月，同時歐佩克+決定舉行定期月度會議商討未來產量。會議結果超出市場預期，國際原油價格隨即連續大漲，布油5月合約一度突破70美元/桶關口。

不過，PX裂解價差回落抵消原油上漲利好，PTA生產成本并未跟隨油價上行。去年疫情暴發后，PX裂解價差一直處歷史極低水平，今年1月后，裝置意外檢修導致供需階段性改善，PX裂解價差開啟修復。尤其是春節后PX與布油價差從250美元大幅跳升至390美元，進而驅動PTA快速拉漲。

從數據看，當前PX與布油價差在350美元附近波動，與2019年浙石化全面投產引發裂解價差跳水后水平相當。鑒于亞洲PX供需格局及浙石化二期投產計劃，預計PX與布油價差在400美元以上擴張空間不大，也就是說PTA成本端雙擊行情可能暫告一段落，未來成本驅動將更多依賴于原油。

PTA檢修助力去庫

2021年PTA投產計劃超千萬噸，福建百宏250萬噸及虹港石化240萬噸裝置已分別在1月底及2月底順利投產，逸盛新材料330萬噸裝置也計劃在4月中下旬試車，長期看PTA投產壓力持續存在，高庫存矛盾也有待化解。不過，3-4月PTA檢修計劃較多，其中恒力石化720萬噸裝置進行輪檢，華彬石化140萬噸檢修1個月，新鳳鳴220萬噸及英力士125萬噸檢修兩周，逸盛海南200萬噸也仍在停車中，短期看大廠集中檢修導致供應階段性收縮，有助于3-4月PTA市場實現去庫。其實檢修效果已開始顯現，表觀便是庫存下降及期現基差顯著走強。截至3月5日，PTA企業庫存5.0天，周環比下降0.8天，交易所倉單庫存391870張，環比下降3715張，同時主力2105合約基差也實現快速收斂。

需求方面，由于響應就地過年，疊加原料上漲刺激，節后下游及終端復工節奏很快，聚酯及江浙織機開工率明顯高于往年同期水平，需求端回升也給予PTA一定支撐。海關數據顯示，1-2月服裝衣著出口金額累計同比增長50%，剔除去年低基數影響，出口金額同比也實現15.8%增長。隨著疫苗接種逐步加速，全球商品需求恢復正常，PTA終端消費市場有望迎來恢復性增長。不過2月底原料上漲刺激補庫，隨著紡織服裝行業復工，終端面臨高價原料消化問題，產業鏈成本能否順利傳導將影響短期行情節奏。

注意把控行情節奏

歐佩克+延長減產計劃提振油價，但PX裂解價差回落抵消原油上漲利好，PTA生產成本并未跟隨油價上行，也就是說PTA成本端依靠油價及PX裂解價差修復的雙擊行情可能暫告一段落，未來成本驅動將有所放緩。從供需看，長期PTA投產壓力持續存在，高庫存矛盾也有待化解，短期3-4月PTA檢修計劃較多，供應收縮助力庫存去化，下游聚酯高開工給予PTA需求支撐，但當前終端面臨高價原料消化問題，產業鏈成本能否順利傳導將影響短期行情節奏。