油價可能松動PK裝置集中檢修

高油價、低加工費促使PTA價格大幅上漲，雖后期油價有松動可能，但供需格局改善提供新的動能，故對PTA持謹慎看漲態度。

2月以來，PTA期價逐步上移，近兩個交易日，漲勢明顯放緩。昨日主力2105合約下跌1.89%，報收于4766元/噸。

成本支撐開始減弱

受美國出現罕見嚴寒天氣影響，原油下游取暖油消費激增，國際原油價格因此大幅上漲，WTI原油站上60美元/桶的平臺，創出近兩年新高。與此同時，石腦油與PX的裂解差處于極低水平，加之2月PX裝置和PTA裝置開工負荷此消彼長，PX價格也大幅上漲。隨著成本上移，PTA生產企業經營不斷惡化，PTA加工費一度跌至200元/噸的歷史低點，PTA價格具有強勁的向上修復需求。受此影響，1月底以來PTA期貨價格加速上揚，主力2105合約由不到4000元/噸一度漲至5000元/噸，累計漲幅超過25%。

整體看，PTA此輪加速上漲很大程度上是由成本端推動的，其自身供需格局并沒有發生明顯變化。1月的OPEC+的部長級會議上，沙特自愿額外減產100萬桶/日，極大緩解全球供大于求的問題，對油價形成強勁支撐。與此同時，1月以來全球新增新冠肺炎確診人數呈現持續下降態勢，疫情拐點已出現，市場對全球經濟復蘇預期升溫。不僅如此，各國央行為刺激經濟，紛紛采取寬松貨幣政策，通脹預期也開始升溫。在上述因素作用下，國際原油價格持續上行，這是近期包括PTA在內的化工品走強的重要原因。但隨著國際原油價格攀升，OPEC+減產支撐油價必要性下降，在新一輪OPEC+部長級會議上，沙特停止減產、其他成員國復產的可能性較大。

目前石腦油與PX的裂解差處300美元/噸正常偏高水平，PTA加工費處330元/噸偏低水平。在這種情況下，PTA加工費仍一定向上修復空間，但考慮到國際原油價格存在松動可能，故成本端很難為PTA價格上漲提供持續性的動能。

供應預計階段性偏緊

由于加工費處低位，2月國內多家PTA生產企業將裝置降低負荷，甚至進行檢修，整體開工負荷由1月底的85.87%下降至81.93%。3-4月包括恒力石化3套共計720萬噸/年裝置、新鳳鳴500萬噸/年裝置、虹港石化150萬噸/年裝置、華彬石化140萬噸/年裝置，珠海BP125萬噸/年裝置計劃檢修。整個2季度國內預計有1600萬噸/年產能待檢修。

新增產能方面，虹港石化二期250萬噸/年PTA裝置投產推遲，逸盛新材330萬噸/年裝置將在2季度投產，考慮到新裝置投產的不穩定，新增產能難以彌補檢修帶來的產能損失。

與之對應的需求方面，春節假期結束，終端織造行業復蘇，聚酯裝置開工負荷隨之提高，其對原料PTA的需求穩中有升，PTA市場將出現階段性供應偏緊局面，進而對PTA價格起到支撐作用。

后市預測

2月PTA期貨價格大幅上漲主要受成本端的提振。目前看，國際油價處高位，OPEC+大概率復產，油價上漲持續性存疑，成本端很難持續為PTA價格上漲提供動能。但2季度國內PTA裝置集中檢修，下游聚酯需求穩步復蘇，供需格局改善有望為PTA價格上漲注入新的力量。因此我們對PTA價格持謹慎看多態度，建議前期多單減倉持有。