自1月14日盤中突破4100元/噸后，PTA進入振蕩下跌模式，1月25日PTA2105合約盤中最低一度下探至3852元/噸。盡管從成本端看PTA尚且存在一定支撐，但春節假期前聚酯裝置檢修增多、PTA供給提升壓力仍存，供需矛盾加劇使得PTA將以偏弱運行為主。

聚酯檢修范圍繼續擴大

1月下旬，降負運行的逸盛大連225萬噸/年裝置及檢修的福海創450萬噸/年裝置恢復正常運行，國內PTA裝置開工再度提升至90%以上。盡管逸盛寧波3號線200萬噸/年裝置自1月24日停車檢修15天，但福建百宏250萬噸/年產能新裝置其中一半產能已于1月21日下午開始投料試車、1月24日產出優等品，另一半產能預計2月初投產，后期國內PTA供給壓力仍較大。截至1月29日，國內PTA裝置日度開工率為87.73%，較前期低點提升6.37個百分點；國內PTA日產量約13.69萬噸，較2020年同期增加1.61萬噸。

隨著春節假期臨近，往年常見的節前聚酯裝置檢修潮仍在繼續，涉及檢修的裝置規模繼續擴大。最新公布的數據顯示，截至1月27日，國內已公布的聚酯裝置檢修計劃涉及年產能規模達900萬噸，其中正處檢修狀態的聚酯裝置年產能規模為746萬噸，而在2020年12月31日，檢修計劃涉及年產能規模及處檢修狀態的聚酯裝置年產能規模分別為692萬噸和307萬噸。停車檢修的聚酯裝置的增多，導致近期聚酯端裝置開工持續呈現出下降態勢，春節前PTA需求表現偏弱。截至1月28日，聚酯裝置開工為78.11%，較2020年同期提升5.23個百分點，較月初高點下降7.21個百分點；國內聚酯日產量約為13.54萬噸，較2020年同期增加1.71萬噸。

加工費進一步壓縮

由于2020年國內PTA產能大幅擴張且開工長時間維持高位，國內PTA供給大幅提升導致2020年國內PTA庫存長時間維持在高位。進入2021年，PTA庫存高企仍在持續。截至1月29日，國內PTA社會庫存為395.36萬噸，較2020年同期大幅增加197.36萬噸；鄭商所PTA期貨倉單庫存為186.84萬噸，較2020年同期大幅增加171.27萬噸。在后期PTA供給壓力仍較大但節前需求表現趨弱的影響下，國內PTA庫存恐將再度進入累庫狀態，持續高企的庫存壓力也將繼續對PTA價格形成壓制。

1月下旬，PTA價格連續下跌導致其加工費被進一步壓縮，自1月18日開始便在400元/噸附近波動。在產能大幅擴張的階段，由于下游需求難以跟上供給提升步伐，PTA加工費被壓縮基本是“板上釘釘”之事，但400元/噸左右的加工費，已低于市場中大部分投產時間較早裝置的加工固定費用，即使是最新投產的新一代裝置，當前加工費也已逼近其固定費用，這預示著后期PTA加工費用進一步壓縮的空間較為有限。

在國際油價出現深跌可能性較小，PX價格呈現振蕩運行下，近期PTA仍受到來自成本端的支撐。截至1月29日，國內PTA加工費為345.57元/噸，較2020年同期下降380.17元/噸。

從供需兩端看，國內PTA供給在裝置重啟及新產能投產的影響下料將有進一步提升。需求方面隨著聚酯裝置檢修的增多表現趨弱，春節前PTA供需局面偏弱，在供需矛盾料將加劇下，PTA庫存壓力將繼續形成壓制。綜合而言，我們認為，盡管短期PTA成本端仍存在一定支撐，但自身基本面弱勢將使得春節前PTA整體走勢偏弱。