原油強勢推升近期聚酯價格。未來，油價漲勢止步后，PTA行情扭轉關鍵是新裝置投產、乙二醇行情扭轉關鍵是港口庫存重新累積?？紤]到1季度乙二醇供需矛盾弱于PTA，操作上可多乙二醇空PTA。

聚酯近期表現偏強，PTA和乙二醇輪番上演上漲行情，驅動力主要是油價持續走高和供需結構好于預期。不過中長期看，2021年PTA和乙二醇處產能大投放周期，供應放量勢必施壓市場。

成本增加是近期上漲的主要推手

“金九銀十”過后進入聚酯傳統淡季，加之受到產能投放和疫情影響，當前PTA和乙二醇庫存均高于往年平均水平，尤其是PTA，社會庫存在400萬噸以上歷史高位。盡管庫存高企，但聚酯價格持續攀升，主要驅動來自成本端油價上漲。

2020年11月初至今，布倫特油價從39美元/桶漲至55美元/桶，漲幅超過40%，PTA和乙二醇受制于基本面弱勢，其2105合約的漲幅在10-15%，均低于油價漲幅。目前交易主要邏輯是成本端強勢，在原油出現明顯利空之前，聚酯將維持偏強格局。

PTA累庫趨勢不變

PTA近期表現堅挺除來自成本端推動，也依靠自身基本面改善。福建百宏和虹港石化的新裝置投產推遲，預計2月以后才能落地；逸盛大連產能225萬噸/年裝置意外降負，寧波逸盛產能200萬噸/年裝置提前檢修，供應環比下滑。與之相對的需求端，聚酯和終端織造受“留在工作地過節”影響，春節前后工廠開工負荷可能大幅高于往年，其對原料需求維持剛需。此外近幾日PTA現貨利潤在350-450元/噸徘徊，相對估值偏低，對價格形成支撐。不過需要注意，雖近日PTA社會庫存有一定程度減少，但絕對水平仍處高位，后續隨著新裝置投產，1季度PTA累庫趨勢不變。

乙二醇1季度進口量收縮

港口乙二醇庫存從2020年11月的近120萬噸持續減少，目前不足70萬噸。去庫原因來自三方面：一是國內裝置開工負荷下滑，二是從美國、沙特等國進口量收縮，三是近期港口頻頻封航導致卸貨不暢。

進口端縮減是近期乙二醇供需格局改善主要原因。海外裝置檢修計劃陸續公布，尤其是3月，集中檢修。預計1季度乙二醇進口量處較低水平。

警惕市場強弱轉化

當下聚酯產業鏈交易核心仍圍繞成本端，在油價出現明顯利空前，PTA和乙二醇都將強勢運行。后期二者行情扭轉關鍵是：PTA新裝置投產、乙二醇港口庫存重新累積?？紤]到1季度乙二醇供應壓力小于PTA，且乙二醇利潤可壓縮空間更小，投資者可嘗試多乙二醇2105合約空PTA2105合約的套利策略。