供應仍偏緊

針對國內棉花供應偏緊問題，政府下調滑準稅稅率，但政策效果顯現需要時日，鄭棉整體偏強走勢不會改變。

政策利多市場

10月下旬，政府發布公告，如果在2020年12月1日-2021年3月31日內外棉價差超過800元/噸，將分批輪入50萬噸新疆新季棉花。12月以來，經歷短暫輪入，內外棉價差快速收斂。輪入目前處暫停狀態，但該項政策對于內棉價格仍起支撐作用。

針對棉花供應緊缺問題，2020年12月23日，國務院關稅稅則委員會宣布下調棉花滑準稅稅率。其中進口配額之內的棉花依然采取1%稅率，只對配額之外的進口稅率進行調整。其一，下調起征點，但降低稅率，將之前的進口棉花完稅價格大于等于15元/千克時按0.3元/千克計征從量稅，改為棉花完稅價格大于等于14元/千克時按0.28元/千克計征從量稅。其二，當進口棉花完稅價格低于14元/千克時，將稅率計算公式改為Ri=9.0/Pi+2.69%×Pi-1，以當前外棉價格計算，稅率下調300-400元/噸。

棉花滑準稅稅率的下調理論上會刺激配額外棉花的進口，但實際影響有限。一方面，進口配額之外的棉花在80萬噸左右，僅占國內棉花供應量的10%。另一方面，稅率微幅下調，難以刺激配額外棉花的大規模進口。

可以說，政策調整對于棉價影響多空皆有，但整體上以利多為主，輪入有助于縮小內外棉價差，滑準稅下調雖會刺激進口，但也向市場傳達出目前國內供應偏緊的信息。

需求持續向好

美國農業部12月供需報告中預計，由于德州種植面積下滑，2020/21年度全球棉花種植面積環比下降12萬公頃，同比下降232萬公頃，至3251萬公頃。與供應對應的需求方面，國內人工成本持續上升，紡織及服裝織造行業的訂單近幾年持續向人工成本較低的印度和東南亞轉移，但今年，印度、東南亞的新冠疫情長時間得不到有效控制，紡織訂單開始回流國內，國內紡織企業紗線、坯布消費隨之增加。截至10月底，國內紗線、坯布庫存分別13.43天和18.53天，較去年同期分別下降10.44天和9.83天，降幅分別43.74%和34.66%。紗線、坯布庫存下降激發企業補庫熱情，棉花需求勢必增加。

不僅如此，隨著新冠疫苗推出，市場對于明年全球經濟復蘇情緒轉為樂觀，這對大宗商品同樣起到支撐作用。不過，需要注意，近期英國發現變異病毒，國內多地也出現疫情反彈，故疫情在短時間內對于棉價將產生一定利空作用。

后市預測

訂單回流，國內棉花需求大幅上升，為緩解供應偏緊問題，政府下調滑準稅稅率，有助于刺激進口，但對實際供需影響不大。目前，國內棉花市場有輪入政策“護體”，價格下行空間有限。在疫情影響下，短期鄭棉存在回調需求，但市場供應偏緊格局尚未改變，建議逢回調買入。