供需形勢仍嚴峻

近期，在歐美復工帶動下，終端市場呈現一定利好，但在海外疫情尚未得到有效控制背景下，我們對下游需求是否有持續性好轉仍有疑慮。同時，PTA社會庫存不斷攀高，市場供需面仍嚴峻，PTA反彈空間或受壓制。

成本處在低位

近1個月來，在沙特超預期減產支撐及歐美多地復工的帶動下，國際油價穩步上揚，超過30美元/桶。不過，PTA直接原料PX表現卻不如人意。在去年國內PX急速增產58%背景下，今年PX供給寬松格局尤為明顯。對于處弱勢局面的PX而言，前期油價下跌加速PX走低，油價上漲卻對PX價格拉動作用有限。4月下旬以來，PX累計漲幅只有15%。

隨著石腦油裂解價差恢復，PX環節生產利潤收窄，近期PX-石腦油價差回落至230美元/噸附近，較4月同期縮減40美元/噸。盡管5月亞洲部分裝置檢修，但PX供給仍充裕。當前PTA原料成本2600元/噸附近低位水平，對PTA價格有一定支撐。

庫存壓力龐大

雖PTA絕對價格處低位，但前期油價回落讓利PTA生產環節，3-4月PTA加工費不斷走高，近期PX漲幅又遠弱于上游市場，令PTA生產利潤依然保持700-800元/噸不錯水平。

不過，高加工費往往伴隨著高開工率，4月以來PTA工廠平均開工率高達92%，使得PTA高庫存壓力更加明顯。截至目前，PTA庫存已升至355萬噸附近高位。按照現有產能來計算，PTA開工率要低于聚酯開工率近1成，市場才能基本平衡，與當前PTA行業91%開工負荷相比，聚酯開工明顯不足。據了解，6月PTA存在檢修計劃的主要有海南逸盛、新疆中泰及儀征化纖，但在高加工費狀態下，不排除推遲檢修的可能。此外，恒力5#裝置在6月下旬還有投產預期，短期PTA累庫局面難改。

需求有待恢復

隨著海外多個國家確診病例數量下降，各國開始放松管控，帶動終端織造企業開工率回升。不過，當前坯布庫存還處40多天高位水平，輕紡城成交量也沒有明顯改善。同時后期面臨夏季紡織傳統淡季，在海外疫情未得到有效控制背景下，外單需求依然存在變數。參照國內情況看，樂觀估計復工進程將持續1-2個月。

當前聚酯各品種依然分化，除短纖、瓶片利潤尚可之外，主要產品長絲仍舊不佳，在5月以來經歷兩輪短暫的產銷高峰后，聚酯再次進入累庫局面。由于終端需求的不確定性，下游廠家采購意愿不高，從而影響聚酯開工提升積極性，不利于PTA庫存消化。

總之，在終端需求改善預期消耗后，還要期待更多實質性訂單拉動，短期PTA高庫存局面還將延續。