供需失衡

近日，國際原油價格大跌，成本端塌陷抵消原本下游復工帶來利好，PTA期貨主力合約大幅跌至4000元/噸下方。受供需失衡壓制，中長期PTA弱勢局面難以扭轉。

PTA生產成本下降

上周五OPEC與俄羅斯的減產磋商失敗，隨后2個交易日油價累計大跌1/3，巨大跌幅導致下游化工品慘遭滑鐵盧。在去年國內PX產能擴張57%背景下，今年供給壓力倍增。

受油價大跌影響，下游化工產品越靠近上游跟跌越明顯。近4個交易日以來，PX價格累計下跌11%，同期石腦油累計下跌23%。盡管如此，PX加工費仍沒有明顯改觀，目前仍在300美元/噸之下。不過PX價格跌幅同樣高于PTA，當前PTA原料成本較上周五下降近400元/噸。

疫情拖累終端需求

新冠肺炎疫情對產業鏈終端行業的影響無疑是最大的。從往年來看，一般在正月十五后便能恢復至正常生產7-8成水平，今年在疫情影響下，因人員到崗、物流不暢等問題導致多數企業在2月下旬才逐步復工。截至目前，織造工廠開工率只有6成左右，復工延遲至少1個月。由于紡織服裝行業銷售季節性特征明顯，此前消失需求很難彌補，更多地轉化成庫存。近期，雖國內疫情得到控制，但境外疫情還存在諸多變數，對終端出口訂單或有一定影響。

節后以來，聚酯行業因終端需求啟動緩慢而降負荷生產，平均開工負荷只有66%；近3個月以來，累計檢修或減產的產能超過1200萬噸。即便如此，聚酯廠家依然難擋快速增加的庫存壓力。截至3月初，長絲POY、FDY、DTY庫存達到24、25、35天，雖較2月底平均下滑5天，但隨著復工率提升，前期檢修的聚酯產能也面臨重啟，聚酯累庫局面短期難以有效緩解。

PTA高庫存有待消化

面對油價大跌，產業鏈下游產品價格跟跌步伐逐步減緩，近期隨著上游價格跌幅擴大，PTA現貨加工費明顯提升，近一周以來持續維持500元/噸上方水平。PTA工廠開工意愿并未隨著市場絕對價格下降而大幅減弱，當前開工率78%附近，PTA供應依舊充裕。

疫情期間，PTA終端需求延遲令各環節庫存壓力一步步向上游傳導，聚酯工廠檢修規模擴大疊加檢修期延長，導致PTA廠家庫存一再攀高。盡管2月以來不少生產廠家降負生產，但對于庫存壓力消化只能是杯水車薪。目前PTA社會庫存已攀升至300萬噸附近高位，未來高庫存仍有待消化。

總之中長線PTA仍舊維持弱勢格局。