受疫情影響，乙二醇下游消費不暢，庫存大量累積導致價格大幅下挫。但目前疫情開始逐漸緩和，前期受到抑制的需求有望集中釋放，乙二醇有望延續反彈。

疫情造成化纖產業消費不暢

受新冠肺炎疫情影響，政府延長春節假期，終端織造行業復工推遲。截至2月21日國內織造行業開工負荷僅8%，較去年春節后3周開工負荷下降63個百分點?？椩煨袠I開工推遲，上游聚酯消費受到極大限制。截至2月20日國內滌綸長絲FDY庫存30天，較去年同期上升16天，同比上升114.29%；滌綸長絲DTY庫存為36天，較去年同期上升25天，同比上升227.27%；滌綸長絲POY庫存29天，較去年同期上升20天，同比上升222.22%；滌綸短纖庫存12.25天，較去年同期上升5.75天，同比上升88.46%。庫存壓力持續擴大，使得聚酯生產企業不堪重負，近期也開始降低開工負荷。截至2月21日國內聚酯企業的開工負荷僅64.12%，較去年同期下降17.12個百分點。聚酯企業開工負荷通常較穩定，很少出現大面積檢修情況，目前開工負荷水平已是多年來低點。

聚酯企業開工負荷下滑，使得乙二醇消費也表現不佳。截至2月21日國內華東地區乙二醇港口庫存53.8萬噸，較2019年12月下旬的低點上升23.4萬噸，上升幅度76.97%。在這種情況下，乙二醇生產企業被迫降低負荷，限產保價。截至2月21日國內乙二醇開工負荷僅68.95%，較去年同期下降10.47個百分點。

目前看，雖受疫情影響，化纖行業整體消費不暢，對乙二醇價格產生較大壓制，但國內乙二醇庫存壓力其實遠低于去年同期百萬噸的水平。本周國內疫情已出現明顯緩和跡象，除湖北地區以外，包括江浙地區在內其他省份已陸續開始恢復生產，因此終端織造企業有望陸續復工，市場需求將重新開啟。

外部環境逐漸改善

受疫情影響，國內經濟下行壓力加大。有機構預測1季度國內經濟同比增速將下降至4%，全年經濟增速將下降至5.6%，政府穩增長任務艱巨。針對這一問題，目前政府除積極引導企業在防范疫情前提下復工之外，推出一系列刺激政策。除減免企業房租、稅費、社保外，春節后流動性呈現寬松態勢。央行除天量逆回購投放，還下調中期借貸便利中標利率，國內融資成本一再降低。在相對寬松流動性環境下，大宗商品價格或表現堅挺。

后市預測

受疫情影響，化纖行業終端消費基本停滯，上游庫存開始不斷積壓，倒逼企業降負。但隨著疫情逐漸緩和，終端消費將逐漸開啟，市場階段性供需嚴重失衡狀況將得到改善。除此之外，為護航經濟，央行開始向市場注入流動性，國內貨幣充裕對商品價格也將產生支撐。技術上，乙二醇主力2005合約站上4390元/噸一線重要壓力位，價格有望在這一線企穩。因此我們認為雖近期乙二醇價格有所回調，但整體反彈格局將延續，投資者可以背靠4390元/噸一線積攢多單。