近1個月來，PTA維持區間振蕩行情，現貨價格和期貨主力價格維持在5100-5300元/噸區間波動，基差在零值附近振蕩。前期悲觀預期已兌現，市場關注焦點將重新回歸產業基本面。通過對PTA產業鏈上下游數據進行匯總分析，我們認為PTA多頭行情值得期待。

PTA基本面改善

PTA裝置方面，?；べQ450萬噸、嘉興石化150萬噸裝置陸續開車，但由于華彬石化140萬噸、福建佳龍60萬噸裝置意外停車，再加上逸盛寧波65萬噸、揚子石化60萬噸裝置在檢修中，國內PTA總體開工水平處于正常區間。據業內消息，東北1套PTA大型裝置9月存在檢修計劃，可能階段性拉低PTA產業開工水平。

聚酯近期表現良好，產銷水平明顯恢復，截至8月20日聚酯工廠平均產銷率已達到93%，15日移動平均水平已達到87%，基本恢復至去年同期水平。近期常熟恒意16萬噸長絲裝置、桐鄉新鳳鳴20萬噸長絲裝置、江陰澄星60萬噸瓶片裝置相繼提升負荷，截至上周五聚酯開工率已達到89%水平，另外嘉興恒邦4期30萬噸長絲新裝置、福建逸錦8萬噸短纖新裝置順利開車。總體而言，聚酯工廠以實際行動表明對3季度下游需求改善有所期待。當前聚酯環節各產品利潤處于合理區間，初步估算，聚酯切片利潤390元/噸、聚酯瓶片140元/噸、滌綸短纖205元/噸、滌綸POY550元/噸、滌綸FDY340元/噸、滌綸DTY540元/噸。在高利潤格局下，預期聚酯負荷依然有提升空間，PTA近期直接需求總體較樂觀。

終端織造局部訂單有所增加，如吳江的彈力面料、窗紗面料、雪紡面料等；海寧的不倒絨、氨超也有所放量，還出現新品經編顆粒絨、搖粒絨和羅馬布等。因此整體江浙織機開工提升至68%，較低位提升7%。加彈隨著織機開工恢復和加彈盈利局部好轉，江浙加彈負荷提升15%左右。

PTA和聚酯庫存穩中有降

當前PTA社會庫存預估在140萬噸左右，受裝置停車檢修影響，8月總體維持小幅去庫節奏。PTA工廠庫存占比30%左右，聚酯工廠原料庫存占比28%左右，下游聚酯工廠有繼續補庫空間。另外聚酯工廠成品庫存近期明顯回落，截至8月15日滌綸短纖庫存2.5天、滌綸POY庫存3天、滌綸FDY庫存8天、滌綸DTY庫存18天，都明顯低于前兩周水平。隨著聚酯產品庫存下降，在高利潤市場環境下，聚酯工廠負荷水平將有明顯恢復，從而支持PTA3季度旺季需求格局。

綜合來看，3季度PTA基本面偏強。9月隨著地緣政治風險消退和宏觀預期改善，3季度PTA多頭行情值得期待。另外隨著新鳳鳴220萬噸、恒力石化250萬噸裝置陸續投產，4季度PTA供給側壓力逐步加大，PTA加工利潤再次壓縮可能性較高，建議關注3季度末PTA高位賣出套保機會。