2018/19年度新棉產量基本成定局，棉花流通庫存在1月末迎來拐點。3-4月是棉花消費旺季，鄭棉供需端彈性變量在于需求端悲觀預期能否改觀及儲備棉輪入輪出政策。

ICE期棉數據流動性恢復

據USDA2月全球產需預測，2018/19年度全球棉花產量較去年12月下調6.2萬噸至2579萬噸；全球消費較去年12月下調43.2萬噸至2692萬噸；全球棉花產小于需121萬噸，產需缺口環比減少；全球期末庫存較去年12月上調50.2萬噸至1644萬噸；全球庫消比上調2.8個百分點至61%。

值得注意的是，隨著印度棉上市進入中后期及2018/19年度全球產量排名前5中唯一的增產國巴西新棉銷售基本完成，全球階段性供應壓力已過。另外從2018年8月至2019年2月USDA累計下調2018/19年度全球消費87萬噸，USDA2月月報預測2018/19年度全球消費2692萬噸，同比增加0.77%，增速處于近7年低位。本周五USDA將發布1份綜合1月4日至2月14日期間共計6周的美棉出口銷售報告，前期活躍的美棉銷售預計在報告中被體現，ICE期棉數據流動性恢復，投機需求將增加。

國內流通庫存1月底迎來拐點

以市場認可度較高的工商庫存之和作為流通庫存，1月底國內流通庫存570萬噸，同比增加115萬噸，環比減少13萬噸，預計之后將繼續減少。目前北疆機采棉銷售基本完成，南疆手摘棉成本較高，新棉拿貨成本上移。1月底港口外棉庫存高企，近期內外棉花價格差拉大打開進口利潤窗口，外棉拿貨增加，后期預計內外棉花價格差將收縮，利好國內棉銷售。下游開工正在恢復，元宵節后上下游產銷將有起色，目前紗廠棉花、棉紗庫存均已低于去年同期，織廠成品庫存2月上旬去化較好，雖織廠坯布端庫存同比偏高，但下游庫存結構繼續轉好，補庫彈性較大。

市場矛盾將逐漸由需求轉向遠期供應

據對80家大中型棉花加工企業調查，截至2月15日全國累計銷售皮棉242.8萬噸，其中新疆銷售皮棉197.6萬噸，銷售進度39%，去年同期新疆銷售皮棉220.6萬噸。3月新棉銷售進入中期，銷售壓力將減弱。隨著中國、美國、印度進入棉花種植周期，全球棉花種植面積將成為主導2019/20年度全球棉花供需關鍵因素，中國儲備棉庫存處于去庫存后期，市場矛盾將逐漸由需求轉向遠期供應，從而支撐棉花價格。

總之當前新棉拿貨成本上移，下游補庫彈性較大，原料補庫推動現貨購銷活躍，期現價格或同步上漲，力度大小要看旺季訂單情況，屆時軋花廠還款壓力和套保壓力會逐漸消化，市場矛盾將逐漸由需求轉向遠期供應。