春節前低庫存現實使得PTA價格具有較好的彈性，但春節后因消費端表現難以樂觀，上漲行情存在變數，所以投資者應做好頭寸管理。

　　PTA期貨價格自1月開始反彈，主要原因一方面是下游織造廠春節前備貨熱情不斷升溫，導致聚酯廠庫存壓力大幅緩解；另一方面是在部分裝置檢修或重啟的推遲下，PTA市場累庫預期遲遲難以兌現。因此PTA期貨價格在1月中下旬出現強勢上漲，交投氛圍持續高漲，PTA多空分歧較大。從供需面來看，春節前低庫存的現實支撐期貨價格上漲，但春節后累庫預期又將拖累期貨價格。

　　聚酯廠庫存下降

　　1月以來，國際油價持續反彈，給出市場止跌信號，下游滌絲價格大部分處于2018年以來最低水平，聚酯產品利潤微薄，多種指標顯示織造廠備貨時機已到。盡管市場對2019年消費難有明確判斷，因織造廠多有春節前備貨習慣，且2018年企業效益較好，資金相對充裕，備貨能力較強，所以從1月初開始聚酯廠產品銷售明顯好轉，庫存持續下降。

　　截至1月中旬，滌綸短纖庫存基本出清，長絲企業庫存大部分處于較低水平，之后一周依舊有陸續備貨情況出現。截至1月下旬，織造廠大部分開始放假，原料備貨已在20-30天正常水平，甚至有原料備貨在45天偏上。目前聚酯廠庫存大幅下降是市場主要利多之一，可能影響是春節期間檢修計劃執行力度不及預期，對原料PTA消耗超出預期。

　　累庫預期將下調

　　逸盛大化225萬噸裝置按計劃在1月中下旬重啟，但出合格品時間推遲約1周，影響約3萬噸產量；揚子石化35萬噸裝置原計劃1月重啟，目前推遲至3月，影響約8萬噸產量；華彬石化140萬噸裝置原計劃1月檢修10天以內，實際檢修延長至30天，影響近8萬噸產量；蓬威石化90萬噸裝置原計劃停車7-9天，實際延長至20天以上，影響2.5萬噸以上產量；?；?50萬噸裝置目前5成負荷運行，原計劃1月中下旬提升負荷至8成，目前消息顯示將推遲至春節后提升負荷，影響約10萬噸產量。

　　整體來看，以上裝置因延長檢修時間或推遲重啟，將導致第1季度產量損失超30萬噸，PTA第1季度累庫預期也將從90萬噸下調至60萬噸左右。據了解，2018年第2季度以來，只有9月出現較大量累庫，其他月份均在去庫存，所以2018年年底PTA社會庫存處于歷史低位。然而今年即便經過第1季度季節性累庫，庫存水平也將處于正常偏低水平。

　　節后消費不樂觀

　　中期來看，PTA市場不確定性主要來自下游消費市場啟動時間。2018年春節前后，聚酯熱情高漲，但春節后因工人到崗較晚，行情遲遲難以啟動，直到3月底4月初，聚酯產品高企的庫存才開始慢慢下降。今年同樣會面臨工人到崗較晚的情況，為應對這種局面，部分織造廠在春節前加快生產，已具備一定產品庫存，可以理解為透支春節后消費。

　　另外聚酯廠春節前大幅去庫結果可能是春節期間檢修不及預期，春節后產品庫存回到偏高水平，但織造廠春節前大量備貨后，春節后預期以消化原料庫存為主，所以備貨的積極性會受到限制。因此春節前織造廠備貨或提前生產，只能說是庫存從聚酯廠轉移到織造廠、從滌絲變成坯布，但沒有真正進入消費者環節，所以說是春節前透支利多。對于未來消費，宏觀方面研究多不看好，主要是高杠桿限制居民消費能力，所以春節后產業鏈可能會面臨階段性的高庫存壓力。

　　從PTA期貨歷史走勢來看，春節前價格持續上漲、春節后短暫沖高后回落行情屢見不鮮。2009-2018年除2014年和2018年外，其他8年PTA期貨價格都是在春節前后沖高回落，今年基本面同樣存在先強后弱的預期。因此PTA價格目前具有較好的彈性，但原油依舊是市場重要方向性指標，春節后因消費端表現難以樂觀，行情存在變數，投資者應做好頭寸管理。

　　標題：國投安信期貨：PTA上漲行情存在變數