眾所周知，2019年將迎來PX產能投放大年，預計有超1000萬噸PX產能投放，從而會對PTA成本產生沖擊。但考慮到PX投產需要時間，原油依然存在上行動力，加上聚酯產能2019年有大量投放預期，我們依然樂觀看待PTA行情，上半年依然大有可為。

　　PX產能投放尚需時日

　　WTI原油價格在去年年末技術破位之后，快速下沖到42美元/桶，隨后企穩反彈。

　　進入2019年，沙特等OPEC國家開始執行減產協議，我們認為OPEC+在短中期將嚴格限產。從數據上來看，2018年12月OPEC部分國家已提前減產40-50萬桶/天。沙特方面希望抬高油價來支撐財政支出，但擔憂被頁巖油搶占市場份額。2018年美國原油產量較2017年增長140萬桶，考慮到頁巖油產量增速與油價水平高度相關，且變化有一定的滯后性(2-3個季度)，我們預計頁巖油產量同比增速將在2季度大幅回落。因此油價中期依然存在上漲動力，不排除Brent再次沖上70美元/桶的可能性。

　　PX方面，2019年第1套恒力石化220萬噸PX裝置預計3-4月投料，由于裝置的復雜性和大型化，我們預計穩定產出將有一定的延遲。與此同時，我們關注到，PX海外裝置大量檢修。據CCFEI統計，PX1季度檢修涉及產能預計在162萬噸，2季度檢修涉及產能932.5萬噸，3-4季度檢修涉及產能436.5萬噸。以上裝置檢修計劃都在1-2個月，從量上來看，檢修帶來產量損失與2018年相近。因此在新增產能正式穩定出料之前，PX價格下行空間不大。

　　聚酯進入擴產周期

　　市場對2019年宏觀面略為悲觀，全球經濟風險主要來自貿易問題不確定性。當前中美貿易爭端開始有緩和的跡象，不排除需求面逐步走出陰霾可能性。

　　從產能增速預期來看，保守估計，2019年聚酯依然有超過433萬噸產能要投放，1季度74萬噸，2季度120萬噸，3季度157萬噸，4季度82萬噸。而對應的PTA裝置2019年并沒有較多產能投產，僅有四川晟達及翔鷺石化老裝置復產的可能性。因此預計2019年PTA加工費中樞將上移至1000元/噸附近。

　　聚酯工廠當前庫存壓力并不明顯，隨著加彈企業利潤率維持在較高水平，聚酯產銷率超過100%，整體庫存去化至13天，較往年相比，處于中等偏低水平。

　　綜合來看，原油反彈、PX裝置檢修帶來成本支撐，聚酯產能持續投放保證PTA加工利潤增厚，因此在2019年上半年PTA價格有繼續沖高動力，在1905合約5700-5900元/噸區間逢低建多為主，目標價位7000元/噸附近。

　　標題：申萬期貨：上半年PTA多頭行情可期