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　　近年來，不少民營企業通過兼并收購、股權激勵計劃、定向增發等再融資、IPO等資本運作方式助力公司做大做強。雖然民營上市公司在金融領域已獲得較多資金支持，但仍有不少企業反映，依然存在融資難融資貴、公司債募資難、非公開發行減持限制多、稅收不合理等融資瓶頸和難題。業內人士表示，應充分利用資本市場融資功能，拓寬化解民營企業流動性風險資金渠道，為民營上市公司提供更多金融活水

　　近日，記者跟隨深圳證券交易所調研組走訪了神州高鐵、四維圖新、安控科技、貝瑞基因、北京君正、北京文化、東方雨虹、舒泰神、清新環境等9家深市民營上市公司。記者調查發現，大多數民營上市公司運用資本運作助力公司發展正酣，但融資瓶頸依然存在，仍需要各方多措并舉為民營上市公司提供更多金融活水。

　　資本運作助力發展

　　神州高鐵選擇通過并購重組登陸資本市場；四維圖新先后兩次發布限制性股票激勵計劃；安控科技、貝瑞基因等企業則利用IPO等資本運作在發展“四新”經濟方面亮點頻現

　　民營經濟在整個經濟體系中具有重要地位，貢獻了50%以上的稅收，60%以上的GDP，70%以上的技術創新，80%以上的城鎮勞動就業，和90%以上的企業數量。近年來，不少民營企業通過兼并收購、股權激勵計劃、定向增發等再融資、IPO等資本運作方式助力公司做大做強。

　　并購重組作為更為活躍的方式，可以充分發揮其服務民營上市公司實體經濟作用。神州高鐵技術股份有限公司董事長王志全介紹，神州高鐵在經歷了3年左右IPO停擺等待后，2014年選擇通過并購重組登陸資本市場。這一選擇雖然犧牲了創始股東對公司的部分控制權，稀釋了股權，但抓住了軌道交通行業發展的機遇，特別是運營維護行業資源整合及產業升級的機會。公司于2015年初迅速啟動了第二次并購重組,短短兩年內并購整合了車輛、信號、線路、供電、站場5大板塊優秀企業，獨有的全產業鏈規劃布局初現。之后，公司圍繞成為“世界一流的軌道交通智能運營維護裝備提供商和運營及維保服務提供商”的戰略目標，進一步利用資本市場平臺，不斷完善、補強相關業務領域，成為軌道交通行業內的領軍企業。

　　通過股權激勵計劃，讓經營者和公司高管能夠享受股權帶來的經濟效益與權利。“2015年、2018年四維圖新先后兩次發布限制性股票激勵計劃，面向高級管理人員、核心管理團隊以及技術和業務骨干，將股東利益、公司利益和經營者個人利益有機結合在一起，使各方共同致力于公司的長遠發展、持續奮斗。以第一期股權激勵計劃為例，解鎖條件是以2014年凈利潤7759萬元為基數，2015年、2016年、2017年的凈利潤增長分別不低于15%、30%、60%；實際2015年、2016年、2017年比2014年同期凈利潤增長分別為31.4%、85.8%、142%，激勵效果明顯，遠超解鎖目標。”北京四維圖新科技股份有限公司董秘孟慶昕表示。

　　通過定增等再融資方式，滿足民營上市公司融資需求。據北京東方雨虹防水技術股份有限公司董秘譚文彬介紹，公司抓住市場有利時機，于2014年通過非公開發行股票的方式募集資金，使投產項目盡快建成并產生效益，在達到資金有效利用目標的同時回饋公司股東。此外，公司還發行可轉換公司債券，利用債券融資的特點實現低成本融資，同時進一步優化上市公司資產負債結構，提升投資價值。

　　此外，不少民營公司利用IPO等資本運作在發展“四新”經濟（新技術、新業態、新模式、新產業）方面亮點頻現，取得了可喜的成效。在北京安控科技股份有限公司董秘聶榮欣看來，安控科技作為高新技術產業的創業板公司，通過技術創新、產品創新有效地將科技成果轉化為實際生產力，實現業績逐年提升，2017年度營業收入達17.66億元，較2014年上市當年增長579.23%，展現出較強的盈利能力和發展潛力。公司利用資本市場，積極圍繞主業開展產業鏈上下游并購，積極布局互聯網、云計算、人工智能等新經濟領域，豐富其在高端智能裝備領域的技術和人才儲備。

　　發力“四新”經濟的不止有安控科技一家。北京貝瑞和康生物技術有限公司董秘王冬表示，在新技術方面，貝瑞基因從2013年開始了NGS（下一代測序技術）在腫瘤領域的臨床應用；在新產業方面，貝瑞基因啟動數字生命產業園建設項目；在新模式方面，布局“產品+服務”的渠道優勢；在新業態方面，公司將進一步向消費級大健康領域拓展。北京京西文化旅游股份有限公司董事長宋歌表示，北京文化不斷通過與國際知名導演、制作團隊、特效公司合作及專業人才引進等方式，開拓行業中新技術、新產業、新業態和新模式。從《戰狼2》《我不是藥神》到打造《封神三部曲》，公司在影視行業的探索獲得較大成功。同時基于公司原有旅游景區業務經驗及團隊，結合公司影視文化領域品牌和流量優勢，積極延伸布局文化旅游板塊，探索盈利新模式。北京君正集成電路股份有限公司董事長劉強表示，公司所處集成電路行業屬于技術密集型行業，是新技術前沿陣地，后續公司還會繼續在人工智能領域進行技術研發，同時也會密切關注市場發展，及時進行新技術布局。

　　融資渠道仍存障礙

　　目前，銀行資源流向民營企業仍存障礙；相關政策的變化導致公司債募集資金用途有所收緊；發行定價、股東減持等規定不斷趨嚴也讓市場參與積極性降低。同時，股權激勵個稅繳納機制不合理，也使股權激勵成了公司的“負激勵”

　　雖然民營上市公司在金融領域已經獲得較多資金支持，但仍有不少企業反映，依然存在融資難融資貴、公司債募資難、非公開發行減持限制多、稅收不合理等問題。

　　首先，融資難融資貴依然存在，銀行資源流向民營企業仍存障礙。北京清新環境技術股份有限公司董秘李其林直言，從2017年三季度開始，清新環境的融資成本出現明顯上升趨勢，一年期融資成本也要超過5.5%。2018年以來出現的個別企業尤其是民營企業債權違約，更是加大了融資難度。金融機構對于民營企業貸款審核更為嚴苛，出現部分到期還款無法續貸的情況。在這種情況下，該公司不得不去找一些成本更高的資金，比如最近一筆融資租賃的IRR（內部收益率）已超10%。資金成本的提高不但影響了公司業務發展，也消耗了企業的經營成果，財務費用增長速度較快，公司利潤壓力增大。

　　而融資難融資貴并非只出現在銀行領域。在資本市場方面，聶榮欣表示，股票方面融資方式、規模、期限等有所限制，資金配置和使用效率難以及時滿足企業發展需要；債券方面票面利率不斷升高，財務費用不斷增加，市場資金緊缺，籌資難度較大。“融資難特別是直接融資，2016年后影視行業上市公司基本無法開展直接融資活動，長時間融資短缺對上市公司經營造成了很大的壓力和挑戰。”宋歌表示。

　　其次，非公開發行股份減持限制多，導致發行困難。王志全認為，對于發行股份融資方式，近幾年發行定價、股東減持等規定不斷趨嚴，市場參與積極性明顯降低，公司以該種方式融資難度較高。對于非公開發行的認購人而言，認購股票是在了解公司經營情況和規劃的基礎上做出的選擇，是定向投資人。其認購價格基本與當時市場價格相當，但其持有的股票有較長的鎖定期，解禁后還會受到減持新規的約束，投資退出難度增加，投資收益有限，特別是在市場劇烈波動情況下，持股具有較高的風險。

　　再次，公司債募集資金存在障礙。王志全介紹，隨著一些PPP項目風險暴露，相關政策也發生變化，導致公司債募集資金用途有所收緊，特別是對于募集資金用于PPP項目投資，設置了較高審核條件以防控風險。因此，公司與中介機構都面臨較大的壓力，尤其是募集資金使用受限導致公司發債工作受阻。“公司債相比于從銀行獲取貸款發行成本高、利率高、周期長、管理成本高。可以作為備用或補充手段，對于支持企業擴張的幫助有限。”孟慶昕表示。

　　此外，股權激勵個稅繳納機制有待完善。“2016年公司推出限制性股票激勵計劃，授予完成后受市場等多方面因素影響，公司股價近一年來大幅下跌，導致股權激勵授予價格與市場價格出現倒掛，員工賣出股票能夠獲得收益非常有限，部分甚至直接產生了虧損。但是在這種情況下，員工仍需按照規定繳納高額個稅，直接導致股權激勵成為了‘負激勵’，影響公司穩定發展。按照財政部及稅務總局的相關規定，限制性股票計稅基礎為登記日和解禁日股價平均數與授予價格的差額，與員工賣出股票價格即實際所得無關。因此當股價持續下行，特別是解禁后股價大跌，員工雖然最終獲利很少，甚至不獲利，但計稅基礎仍會非常高。”王志全說。

　　多措并舉支持民企

　　日前，首單紓困專項債在深交所發行，監管層近期也已出臺多項措施支持民營企業發展。但仍需根據不同情況有針對性地制定融資政策，為民營企業快速發展保駕護航

　　針對民營上市公司融資瓶頸和難題，業內人士表示，應充分利用資本市場融資功能，拓寬化解民營企業流動性風險資金渠道。

　　多數上市公司希望融資政策可以有一定的預期性，且根據不同情況有針對性地制定融資政策。“例如，在制定融資政策中更多考慮正處于快速發展的民營企業，為民營企業快速發展保駕護航。而且，資本市場可否按公司不同發展階段、不同發展特點，分類、分項、有針對性地制定融資政策。像安控科技這樣處于擴張期的企業，如果不允許補流，會延緩企業的發展。”聶榮欣建議說。

　　進一步完善股權激勵個稅政策。王志全建議，通過證券監管機構協調稅務總局，解決上市公司股權激勵計劃實施中普遍存在的，因股市持續大跌造成的高價時定稅基、虧損納稅的問題。上市公司是中國經濟的中堅力量，上市公司的激勵對象是公司的骨干員工，目前不合理的股權激勵個稅政策，對上市公司形成了較大的負面影響。

　　民營上市公司不能只寄托于被不斷“輸血”，還要通過提升自我實力給自己“造血”。“在汽車、計算機、電子、AI等產業邊界日益消融的市場環境下，我們必須更多地依靠自主創新，不斷確立新的盈利路徑和競爭優勢。”孟慶昕說。

　　監管層近期已出臺多項措施支持民營企業發展。中國證監會主席劉士余表示，必須牢牢堅持“兩個毫不動搖”，從制度和工具等多方面加強創新，支持民營企業發展。一是增強創業板的包容性，提升創業板上市公司質量。推進新三板發行與交易制度改革，提升對掛牌企業的融資服務功能。二是鼓勵包括私募股權基金在內的各類資管機構以更加市場化的方式募集資金，發起設立主要投資于民營企業的股權投資基金、創業投資基金及債券投資基金，積極參與民營上市公司并購重組。三是探索運用成熟的信用增進工具，幫助民營企業特別是民營控股上市公司解決發債難的問題。支持中小型民營企業發行高收益債券、私募債券和其他專項債務工具。

　　日前，首單紓困專項債在深交所發行，助力民營企業穩健發展。“下一步，深交所將堅定不移地貫徹國家基本經濟制度，按照證監會的統一部署，充分發揮深交所服務民營企業、創新企業、中小企業的特色和優勢，推動債券市場產品創新，與地方政府、金融機構等有關方面密切配合，通過多種債務工具努力幫助民營企業解決融資難問題，支持民營企業穩健發展。”深交所相關負責人表示。

　　原標題：為民營上市公司提供更多金融活水——深市融資狀況調研記