G20峰會中美就經貿問題達成共識，美國方面放緩對中國商品加稅計劃，或使得國內的服裝、化纖廠家松一口氣。我國PTA進口量微乎其微，聚酯產品還是凈出口國，因此放緩對2760億商品加征關稅，或利好我國的化纖及服裝出口，提振市場情緒。
原料處于下行趨勢中
中美貿易關系緩和暫時在情緒面上可能對原油市場有所提振，但從長期來看，考慮到美國頁巖油供應成本35-50美元，且Permian地區后續管道運力擴大，而美國方面在積極出口原油、化工產品，我們預計油價很難有強勢表現。
12月，中國有大量PX裝置重啟，據統計大致在320萬噸。因此我們看到PX加工利潤逐步被壓縮，從月初接近2000元/噸下降到1400元/噸。
長期來講，PX依然面臨產能擴張的問題。2019年1季度，恒力石化400萬噸的PX裝置將投產試車，進入運行階段。PX加工利潤預計將繼續明顯下滑。
聚酯廠家去庫依然困難
從調研情況來看，目前聚酯廠家利潤處于低位，基本靠近盈虧線，但整體開工率尚可。
大型瓶片廠家開始有部分油瓶廠訂單，長約的供應訂單已逐步就位，開工負荷處于偏高水平。同時，長絲、短纖廠家大部分處于高負荷開工狀態，根據調研的情況，部分高端長絲產品庫存不足一周，但通用料庫存壓力還是較明顯的，整體來講，滌絲庫存18天，偏高。
加彈機利潤已從9月的虧損300元/噸恢復至盈利400元/噸，加彈開工恢復到正常水平，但廠家普遍預計下游織造訂單非常一般，采購均以隨用隨拿為主，備貨量處于極低狀態。再考慮到今年春節將在2月到來，因此下游廠家大概率提前放假，那么在當前滌絲產銷整體不足100%情況下，如果下游加彈廠節前繼續不備貨，那么春節加彈織造環節停工期間這部分滌絲庫存怎么去化，依然是一個較大問題。屆時聚酯廠家會不會再來一次減產熱潮，我們也不得而知。
結論及建議
PTA方面，短期裝置開工率依然偏低，維持70%以下，處于庫存去化階段?，F貨PTA加工費逐步增加到700元/噸以上，上周行情逐步企穩。按照期貨1901合約盤面價格計算，加工費也僅有400元/噸，依然有向上修復空間。但就遠期來講，受成本下行、聚酯去庫壓力較大的因素影響，PTA反彈空間有限，遠月合約或相對弱勢。
綜合來看，我們認為盡管中美貿易摩擦出現轉機，但中期來看，在成本下行壓力下，PTA反彈高度有限，建議以反彈做空操作為主。
來源：申萬期貨 賀曉勤
標題：PTA繼續逢高沽空
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