6月11日，央行發布了“5月金融統計數據報告”和“5月社會融資規模增量統計數據報告”。有兩個現象值得關注：一是人民幣存款同比大幅多增而貸款同比少增，顯示銀行體系未將增長的資金來源充分運用于放貸，這可能是因為銀行惜貸情緒較濃；二是社會融資規模繼續同比少增，其中債券凈融資比去年同期少了近一半，顯示實體經濟的融資需求有所減少。

　　這進一步證實了人們的判斷：金融市場流動性充裕，銀行也不缺錢，但資金并沒有順暢地流向實體經濟。這一判斷幾乎已經成為共識，但如何解決問題，卻存在著爭議。有人主張，貨幣政策應該進一步寬松，通過降準降息繼續“放水”。我們認為，這顯然不是對癥下藥的辦法，目前急需要做的是疏導貨幣政策傳導機制，需要做的是修好資金從金融體系流向實體經濟的“渠道”。

　　而且，我們從5月金融數據中發現，降準的必要性大大減弱了。5月新增人民幣存款達到了3.23萬億元，同比多增1.50萬億元，幾乎相當于一季度整個季度的人民幣增量。為什么5月人民幣存款增加如此之多？可能與外匯儲備增長有關，但具體原因我們目前還不得而知。5月新增的存款，其中大部分不用上繳存款準備金，這意味著銀行的超額準備金率進一步提高了。

　　5月新增的3.23萬億元存款，有1.94萬億元是非銀行業金融機構存款。這部分存款在2015年之后才被納入各項存款口徑，并計繳存款準備金，但適用的法定存款準備金率為0。非銀行業金融機構存款包括證券及交易結算類存款、表外理財、證券投資基金等，這類存款大幅增長，跟目前股市行情大好有關，人們紛紛將存款用于購買股票或基金與理財產品。4月和5月兩個月，住戶存款共減少1.49萬億元，而非銀行業金融機構存款增加2.97萬億元。前者需要繳納存款準備金，而后者不需要繳納存款準備金，因此，在存款結構發生改變的情況下，央行調整存款口徑就相當于降準。

　　實際上，在存款余額增長的情況下，4月的準備金余額較3月卻下降了。這說明，存款準備金率并未束縛銀行信貸的增長，目前降準并無必要性。同樣，在非銀行業金融機構存款納入各項存款口徑后，存貸比也不是束縛貸款增長的主要因素，一季度末存貸比為65.7%，距離75%的上限還比較遠。

　　實際上，今年以來，銀行放貸還是比較努力的，前5個月中有3個月的貸款是同比多增，5月末貸款余額同比增長14%，比去年同期還高0.1個百分點。在社會融資規模中，人民幣貸款是同比多增，而委托貸款、信托貸款、企業債券凈融資都是同比少增。這說明，實體經濟從金融體系獲得的資金同比減少，主要原因不是銀行惜貸，而是企業借貸意愿不強和其他的原因。